交控科技：城轨信号系统龙头 受益于行业成长及产品更新换代

　　公司是城市轨道交通信号系统龙头

　　交控科技是以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包的公司。2018年营业收入达到11.6亿元，同比增长32.2%；净利润0.66亿元，同比增长48.0%。

　　行业新增需求高增长，更新换代需求上升，竞争格局稳定

　　城轨交通信号系统随城轨新线通车里程的快速上升，正进入新增需求的高速增长期。行业具有主流产品不断升级换代的特点，目前正从CBTC系统向I-CBTC及FAO系统升级切换；老旧系统的更新换代，带来维保和更新需求的快速上升。行业竞争格局稳定，包括公司在内的六家企业占据90%以上的市场份额。

　　技术领先驱动市占率提升，订单高速增长，盈利能力上升

　　交控科技是国内第一家CBTC 自主化企业，FAO系统技术国内领先，I-CBTC及代表轨道交通信号系统发展方向的VBTC系统技术国际领先，2018年市占率跃居行业第一。在新建信号系统线路市场，公司2017/2018年合同金额分别同比增长达68.5%/63.7%。公司已经具备了关键子系统完全自主生产的能力，未来毛利率有望进一步上升。

　　募集资金提升产能，研发新一代智能系统

　　公司发行4000万股 A 股股票，发行价16.18元，募集资金用于轨道交通列控系统高科产业园建设项目、新一代轨道交通列车控制系统研发与应用项目、列车智能网络控制及健康管理信息系统建设与应用项目，及补充营运资金。

　　盈利预测与估值

　　城轨信号系统市场空间广阔，公司作为行业龙头，具备显著的技术优势，有望继续开拓市场，提升盈利能力。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.65、0.91、1.16元。

　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、自主技术研发进展低于预期风险。

（文章来源：光大证券）