当升科技：客户优势保障长期需求 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　产能释放在即，推动业绩再成长公司现有产能1.6万吨，钴酸锂产能2000吨，其余都是三元正极材料。江苏三期一阶段新建1万吨\/年的三元正极材料产能将于今年7月开始生产，下半年可贡献5000吨新产能，每月新增产能超过800吨。今年年底公司产能可以达到3.6万吨，预计出货2.2-2.5万吨，随着常州项目一阶段逐步完工，2020年底公司产能可以达到4.6万吨，预计出货在4万吨左右。虽然短期国内市场受补贴退坡影响产业链景气度有所下行，但长期向好趋势不改。长期看，公司新释放的产能会推动业绩再次增长。

　　国际高端客户多，海外电池厂入华有望带来更大需求公司客户结构优良，是国内出口三元正极材料最多的厂商，正极出口占全部出口的30%，2019年出口预计在6000-7000吨，其中动力型三元正极在2000吨左右。公司动力电池材料已经供应LG和SK等国际一线电池厂，下游匹配奔驰、路虎等车型，2019年预计供应这两家2000吨三元正极材料，同时公司为三星供应储能型三元正极材料，下游客户为特斯拉。公司与海外一线电池厂商保持长期密切合作，2020年之后海外电池厂进入中国，公司凭借多年合作经验与认证关系在进入供应链方面具有巨大优势。国内方面，公司的产品深受比亚迪、卡奈、捷威等客户认可。优良的客户结构为公司长期发展提供保障，尤其是2020年之后的发展机遇。

　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.24、5.31和7.03亿元，对应EPS分别为0.74、1.22和1.61元。当前股价（2019年6月21日收盘价）对应2019-2021年PE值分别为33、20和15倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。