中信证券(600030)中信处置中信建投股权，预计增厚19E净资产2-3%

　　中信证券是 中信建投 第四大股东，持股比例为5.58%

　　根据中信建投6月25日晚间的公告，中信证券计划通过竞价交易方式减持不超过1.53亿股，即不超过中信建投总股本的2%；通过大宗交易方式减持不超过3.06亿股，即不超过中信建投总股本的4%。通过大宗方式减持的，减持期间为2019年7月1日至2019年12月27日。

　　2005年，中信证券与中国建银分别出资16.2亿元和10.8亿元，持股比例分别为60%和40%，成立中信建投证券有限责任公司。2010年，中信证券通过在北京金融资产交易所挂牌转让的方式，分别转让其持有的中信建投有限45%、8%的股权，其中北京国管中心、世纪金源分别为受让45%和8%。此后，中信建投分别公开发行H股和A股，中信证券持股比例降至5.58%。

目前持股市值高于账面价值86亿元，预计将增厚19E净资产2-3%

中信证券将中信建投的股权投资在会计上计入长期股权投资，截至2018年底账面价值是26.81亿元。

情景1：假设平均成交价格为2.5x PB（证券行业2012年至今估值中枢），成交均价为14.48元，最终成交金额在62亿元，相对于账面价值的差额为35亿元，占2019E的净资产比例为2%。这部分差额计入当期损益，占18\/19E的净利润比例分别为37%和24%。

情景2：假设平均成交价格为3x PB，成交均价为17.37元，最终成交金额预计在74亿元，相对于账面价值的差额为47亿元，占2019E的净资产比例为3%。这部分差额计入当期损益，占18\/19E的净利润比例分别为50%和32%。

中信证券需要遵循减持新规：采取集中竞价交易方式减持时，在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的1%；采取大宗交易方式时，在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的2%。

投资建议：目前国家对资本市场的定位仍处于历史高位，中信证券在资本金、机构客户结构、投行业务领域具备竞争优势，预计将显著受益。而处置中信建投股权后，中信证券可以释放资本金，并提升资本金的利用效率，满足自身业务发展需要。考虑到中信证券目前持有中信建投的市值高于账面价值86亿元，后续处置股权所得的差额计入当期损益，我们上调中信证券2019年的盈利预测：归母净利润从126亿元上调至147亿元，同比增长57%。维持“买入”评级。

中信证券（600030）中信处置中信建投股权，预计增厚19E净资产2-3%