鲁亿通(300423)业务协同助发展，产能突破迎新机

　　并购昇辉电子，开启新篇章

　　鲁亿通 原主要产品为工业用电气成套设备，2018年公司成功并购昇辉电子，其核心产品为民用电气成套设备，同时涉及LED照明及智慧社区领域。双方在产品、应用领域等多方面具有明显协同性，收购完成后，昇辉电子成为公司主要利润来源，公司实力和规模大幅提升。

　　深度绑定碧桂园，大发展可期

　　昇辉电子自创立之初即进入碧桂园的供应商体系，与碧桂园建立了稳固的战略合作关系，签订了长期合作框架协议。2015年至2017年1-6月、2018年昇辉电子向碧桂园的销售额占总营业收入的比例分别为55.16%、72.36%、78.09%、80.54%（合并报表口径）。碧桂园每年的配电工程设备需求大，而昇辉电子当前占比较小，仍有较大增长空间。

　　三大业务协同，产能突破推进新发展

　　目前公司三大业务：电气成套设备板块、LED照明板块和智慧社区板块，2018年收入占比分别为72.85%、19.59%和7.56%。1）高低压成套设备业务：主要核心产品。“打造国内规模最大的电气设备生产基地”列入了公司未来战略规划。并购前昇辉电子产能利用率已基本饱和。并购完成后，双方产能共享。公司通过新建和扩建厂房，引进智能化生产设备，逐步扩大产能，同时公司IPO募投项目改造完成，昇辉电子产能制约进一步缓解。2）LED照明业务：目前占比较小，除碧桂园外，正逐步与其他知名房企及市政亮化工程进行业务接触。3）智慧社区业务：收入占比逐年提升，为业绩潜在增长点。

　　看好公司，首次覆盖，给予“买入”评级

昇辉电子与碧桂园合作关系稳固，同时随着公司产能制约的缓解，公司收入及业绩将迎来中高速增长。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.15元、1.41元和1.67元，参考可比公司估值，给予公司19年17倍PE，对应目标价19.55元，看好公司，首次覆盖，给予“买入”评级。

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鲁亿通（300423）业务协同助发展，产能突破迎新机（光大证券）