[摘要]
投资要点:
工商一体化医药龙头企业。公司成立于1993年,是一家从事药品研发生产和批发经销业务的综合企业。过去几年公司表现出良好的成长性,归母净利润从2014年的7.57亿元增长至2018年的22.67亿元,年复合增长率达到31.55%;公司表现出较强的盈利能力,过去几年公司销售毛利率、销售净利率和ROE水平总体呈稳步上升趋势,2018年分别达到28.99%、7.81%和22.81%。
工业板块保持快速增长态势。公司工业板块涵盖中成药、内分泌类药物、免疫抑制剂、消化系统药物等多个领域,其中,核心产品百令胶囊和阿卡波糖体量巨大,但竞争优势依然明显,随着基层市场的快速放量,市场空间的不断拓展,未来仍将保持良好增长态势。公司免疫抑制剂管线产品种类齐全,联合用药和适应症的扩大将助力该系列产品的快速增长;泮托拉唑作为第一代PPI,市场份额稳定,有望维持稳定增长。公司二线潜力品种吡格列酮二甲双胍和吲哚布芬等产品,市场竞争格局良好,处于快速放量期。总体来看,公司工业板块产品布局良好,有望保持快速增长态势。
商业板块逐步企稳向好。公司商业板块前期受两票制的影响,收入增速出现明显下滑。随着两票制影响的式微,同时公司积极拓展省内独家配送、基层推广及DTC药房业务,继续加大医药商业的全省网络布局等,2019年公司商业板块将逐步企稳,未来有望保持稳定增长态势。
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