李志林：缓涨急跌拓展牛市高度

　　□ 李志林(忠 言)

　　一段时间以来，许多媒体文章在评判当前中国股市时，都用了“疯涨”一词语，在一定程度上影响到管理层的决策，影响到饱受5年熊市之苦的老股民过早地一再踏空，影响到新股民的投资热情，影响到众多机构和个人投资者频繁进行短线博杀，使成交迭爆天量，影响到大盘每个月出现一次大跌。

　　我的观点是，中国股市并未“疯涨”，今年以来每月一次的“缓涨急跌”表明，慢牛走势十分正常。

　　不能以998点作为本轮行情的起点。诚然，从2005年6月998点到2007年4月18日3623点，两年内涨幅是高达263%。但是别忘了，在998点之前，中国股市已走过了15个年头，早在1993年2月就出现过1558点，1999年出现过1756点，2001年出现过2245点。在

中国经济持续20多年高增长背景下，股市却从2245点跌到998点，尤其是2004年“国九条”发布后还从1783点跌到998点，这本身就是不正常下跌，非理性下跌。为什么没人说跌到998点是“疯跌”，唯对998点涨上来认为是“疯涨”呢？在我看来，998—2245点属于收复熊市失地，2245点—2675点(去年收盘指数)是因工行、中行等大盘股上市虚涨的400点指数。即便将2001年的2245点作为本轮行情的起点，至3623点，6年中才上涨61%。涨幅不是太大，而是远远不够。严格地说，本轮牛市真正起点应从今年1月4日2278点(开盘指数)算起。

　　从沪市历史看，现今行情亦非“疯涨”。自1992年—2001年，中国股市共有四次大行情。第一次是1992年11月17日383点—1993年2月15日1558点，三个月不到，涨幅便高达307%。第二次是1994年8月1日325点—9月10日1052点，一个半月不到，涨幅便高达224%。第三次是1996年1月19日1025点—1997年5月10日1810点，涨幅高达195%。第四次是1999年5月19日1025点—2001年6月14日2245点，涨幅达114%。与前几次“疯涨”行情相比，本轮行情，6年中才从2245涨到3623点，61%的涨幅实在是小之又小、稳之又稳了。

　　将沪深股市2001年以来的涨幅相比，上证综指也明显落后。2001年6月沪市2245点时，深市为5091点。而今，深市已涨到10445点，涨幅为105%，而沪市至3623点的涨幅仅61%。若达到深市同等涨幅，上证指数应为4602点，落后979点。由此也表明，代表中国股市的上证综指并没有“疯涨”。

　　许多老股在3623点时的股价比2245点时还低出一大截。许多人对5年第1季度中小盘中低价题材股的翻倍大张挞伐。殊不知，一方面因为在去年的“二八现象”中，这类股涨幅甚小，另一方面因股价下跌50%，往上涨100%才能解套，而这些股在熊市中跌得最惨，现在即使借重组注资题材而出现翻倍，却有500多只老股至今仅及2245点时股价的二分之一，甚至三分之一，离解套还差得很远。

　　与“金砖四国”股市相比，中国股市涨幅排行最末。本轮全球股市的牛市是从2003年5月开始，被称为“金砖四国”的俄罗斯、巴西、印度早就启动，涨幅高达4—6倍，而当时中国股市却还深陷大熊市之中，整整晚起步两年。就以邻国印度股市为例，2003年5月时指数为3000点，现始终在13000点左右震荡整理，涨幅高达333%，而中国股市从同期的2003年5月1576点至今，4年的涨幅也只有130%，实在是“小巫见大巫”。

　　“缓涨急跌”是中国股市健康的表现，更是延长牛市高度和长度的理想形态。“缓涨”，即压住指数做个股，使多数交易日指数稳中有涨，涨幅有限，走碎步，做慢牛，表明投资者既对中国股市有信心，又小心谨慎。“急跌”，即市场主力为抑制股市过快上涨，防止风险积聚，改变上涨的斜率，通过大幅打压大盘股，使指数猛跌，达到震仓洗盘的目的，既可让获利盘分段消化，又可给踏空者重新进场的机会；既让持股者放心，又让管理层满意，既让大盘股快速沉底，又让多数中小盘重新“缓涨”，既体现了一个“稳”字，又拉长了牛市，拓展了牛市的高度，有利于市场的投资功能和融资功能的更充分的发挥。

　　股市疯涨不疯涨，关键看上涨的基础。无论是居全球最高的经济增长率，还是上市公司业绩高增长；无论是人民币持续升值趋势，还是新会计准则对上市公司业绩的提升；无论是股改体现了大股东的利益诉求，还是政府对上市公司重组、购并、注资、整合的战略决策，这一系列中国股市独有的利好因素，为股市健康发展提供了坚实基础。而今年每一次急跌，大多与市场对经济的

宏观调控、CPI数据、央行加息等预期有关。这反映了广大投资者对宏观基本面的关注和风险意识的加强，是市场进步的表现。因此，人们不应惧怕“缓涨急跌”，而应善于从“缓涨急跌”中享受真正牛市的魅力。

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