长假临近多空博弈市场迷局正反观察

　　证券时报记者 汤亚平

　　距离五一长假只有一周时间，市场分歧短兵相接。从短期市场的运行上看，上证指数攻至3600点、深成指攻克万点大关后，多空双方的市场分歧在所难免。因此，业界人士认为，短期深沪大盘仍有反复上攻的机会，但分歧也开始加大。我们一一列举出近期出现的市场分歧，并无对错之分，也非胜负定论，权作投资者五一长假前后投资的参考。主要包括下面五大分歧：

　　短期看空长期看多

　　股市到底能“牛”多久？从大趋势说，“长期看多”已成为市场共识。但短期一直存在分歧，可以说，这轮牛市正是伴随着“短期看空”一路走来。如今万点得失反复，是真的“狼来了”，还是会继续发“让看空者走开”的牛脾气呢？

　　正方：本轮牛市目前正处在业绩浪行情中，A股市场从3月初均衡点位算起将有50%左右的上升空间。宏观紧缩将确保经济高速平稳运行，资产供给压力加大难以改变资金过剩的供需关系，股指期货推出将增强市场波动性但不改基本趋势，这些事件即使存在负面影响也将成为业绩浪行情中的次要因素。结论是：万点之上，千点空间。还是那句老话：“现在买A股风险很大，但不买A股风险更大。”

　　反方：目前我国股市的估值水平已经显著偏高，股市迟早会有一个纠偏和理性回归的过程。眼下泡沫越大，接下来股市的动荡也越大。上周四的暴跌就是证明。因此，投资者应该增强风险意识，不要盲目乐观，警惕短期股市调整的风险。短期市场看空的理由还表现在，一、二季度高增长带来经济过热的因素正在积聚，紧缩之剑仍然高悬。结论是：指数高位震荡，市场风险凸现。一句话：“控制风险比盈利更重要。”

　　机构谨慎散户热情

　　进入2007年以来，机构投资者总体趋于谨慎。数据显示，截至一季度末，股票型基金总份额为3025.79亿份，积极配置型基金总份额为2651.91亿份。其中，股票型基金规模较上期末增加1026.24亿份，而积极配置型基金总规模则表现为净赎回28.11亿份。如果剔除一季度新发基金的因素，股票型基金总份额也表现为净赎回。但散户的投资热情持续高涨，深沪两市总市屡创新高，投资者A股开户数纪录频频刷新，表明牛气十足，人气更旺。

　　正方：机构是平衡市场的主力，所以大盘蓝筹股早在“4.19”前就主动调整。如周四暴跌前，工商银行、中国银行已经先行调整5、6天；这波行情领头羊中国石化、宝钢股份也主动早调整了3、4天。这充分说明，主力志在长远，而不是做顶。另一方面，上周四天量暴跌，既使风险得到有效释放，又表明市场的承接力量很充足。所以将投资者新开户数率创新高和散户直接投资股票的热情一概视作狂热，既不公平，也不科学。试问：没有基民，哪来机构？如果没有股市生力军，很难想象股市能“牛”多久，更不用提所谓“黄金十年”了。结论是：机构谨慎是平衡市场，散户热情是股市人气。一句话：“一个不能少。”

　　反方：短期股指高位运行，KDJ和RSI出现背离的态势，意味着股指反复上攻过程中开始呈现出调整迹象，近几天股指反复震荡的走势特点，也意味着短期市场有资金开始退出；基金在一季度的减仓报告，也说明机构操作趋于谨慎。上周四的暴跌长阴，可能预示中期顶部的来临。另一方面，“全民炒股”现象严重，连卖菜的妇女和大学生都开始玩股票，可见市场之疯狂。结论是：中期顶部来临。一句话：“狂热不可耐，高处不胜寒。”

　　蓝筹股沉闷题材股冲动

　　今年以来，蓝筹股的沉闷和题材股的火爆是近期市场鲜明特点。市场对蓝筹股看法基本一致，而对题材股的看法分歧很大。

　　正方：在蓝筹股沉闷的状况下，市场原为题材狂不是没有道理的。近期蓝筹股压盘迹象显著。题材股的火爆和政策面有很大关系。整体上市、资产注入、定向增发、资产重组、军工、奥运、医改、新会计准则实施等等，政策面使炒作的题材十分丰富。这种现象将一直存在。加之，全流通时代的到来，使上市公司从来没有像今天这样关心股价。大小公司都站在全流通的同一起跑线上。可以说，这是新兴市场上市公司“春秋战国，合纵连横”、“八仙过海，各显神通”的时代。结论是：蓝筹与题材轮番表现。一句话：“全流通激发出来的潜力无可估量。”

　　反方：春节以来，市场恶炒的部分ST股、题材股涨幅很大，而一些基金重仓股却因前期涨幅较大而不涨反跌，部分投资者开始对新基金投资能力产生怀疑。这是一种反常现象。值得庆幸的是，在股指期货即将浮出水面的时候，沪深300指数个股会不断被市场重视，其中业绩优良、有较好成长的个股会更加活跃。这有利于资金向绩优蓝筹流入，从而稳定市场，避免因恶炒垃圾股、题材股，使得市场的估值系统紊乱。结论是：资金总是流向估值低洼，绩优蓝筹一定会崛起。一句话：“价值投资最终取胜。”

　　低市盈率低调高低市盈率高烧

　　据本报信息部统计，截至4月20日，市盈率超过400倍的上市公司约占总数的8.44%，清一色是垃圾亏损股。100倍市盈率以上的占32.55%，其中98%以上是垃圾股。40倍市盈率以上的占69%，其中垃圾、绩优、成长各占1/3。40倍市盈率以下占31%，其中50%是绩优股，30%是质优成长股，20%是绩差股。对市盈率高的股票，市场出现明显分歧。

　　正方：第一，市道不同。熊市中人气散淡，故人们重业绩，喜欢买市盈率低的股票；而牛市中人气旺盛，故人们重概念，重想象力，喜欢买市盈率高的股票。第二，期望值不同。熊市中人们只求10-20%利润，买低市盈率股稳当，而牛市中人们追求30-50%，甚至翻倍，翻十倍的收益，相对应，低市盈率白马股太透明，太缺乏想象力，难以爆出黑马。第三持股结构不同。市盈率低的股票中老机构很多，出现了“三个和尚没水吃”的被动局面。要调整这个局面，还需要时间。结论是：不以市盈率低作为选股票的标准。借用股民的一句话：“我偏爱市盈率高的股票。”

　　反方：高市盈率的题材股、成长股美其名叫“市梦率”，表面上似乎是以崇尚成长性作为投资理念的，其实也不然。所谓市梦率，就是根本不要业绩，不讲价值原则，只需要梦幻般的成长预期就行了，是所谓“合理泡沫”。结论是：“合理泡沫”是换妆的“市梦率”。一句话：“不买高市盈率的股票。”

　　满仓者皆醉！空仓者独醒？

　　上周四披露的14家基金管理公司93只基金一季报显示，各类型基金的基金经理在一季度内全面减仓。其中，偏股型基金环比减仓5.58%，为本轮行情启动以来单季最大减仓幅度。以目前基金的持股市值论，上述减仓幅度涉及500亿A股市值。基金的减仓行为不仅幅度较大，而且较为普遍。另一方面本报市场部在10家证券营业部抽样调查，愿意满仓操作的达87%，经常满仓操作的达64.1%，70%以上仓位占八成，空仓者5%以下。

　　正方：在牛市中满仓操作是最佳选择，可以充分地利用资金，使利益最大化。结论是：风险控制与仓位没有必然联系。一句话：“今天我满仓。”

　　反方：在目前的指数高位运行的市场，满仓操作风险极大。结论是：万点之上，减磅操作为主。一句话：“我坚持空仓。”