桂浩明：大幅下跌折射何种市场信息

　　“2·27”“4·19”同现大阴线

　　大幅下跌折射何种市场信息

　　□申银万国 桂浩明

　　仅仅相隔两个月不到，沪深股市就出现了两次大幅度下跌，前一次是“2·27”，后一次是“4·19”。为什么在很短的时间内就会连续出现大幅暴跌行情？这两次暴跌又有什么异动？它们给后市提供了什么信息？

　　暴跌主要因为上涨太快

　　“2·27”暴跌前，沪市在11个交易日内的最大涨幅是508点，股指连续突破多个整数关位，推进到3000点上方。不说别的，这种快速上涨所积累的获利盘，就是一个非常大的数字。在这个时候，只要稍有外部因素的影响，获利盘就会大量涌出，所以回过头来看，出现暴跌也是不难理解的。

　　“4·19”暴跌前，沪市已经在上升通道中运行了30多个交易日，股指累计的最大涨幅超过900点。如此长时间的大幅上涨，以至很多持股的投资者都感到难以想象，所以不少人一方面手里还拿着

　　当然，现在还可以找出更多对这两次暴跌的解释，包括国家统计局新闻发布会的推迟举行，可能也会作为其中的一个理由。但实事求是地讲，其中最核心的因素就是股票上涨太快。事实上，现在很多研究机构所提出的今年行情高点都要超出3600点。这也就意味着在正常情况下，现在股市并没有见顶。但是，在很短的时间内大幅上涨，这就导致了市场基础的不稳定，所以由此引发暴跌，也就再自然不过。

　　投资心态已经发生变化

　　前次暴跌发生时，投资者非常紧张，当时市场弥漫着一种恐慌情绪，结果相当多的一批股票跌停，以至指数也差一点跌停。在相当多的投资者看来，股市是涨到头了，股票也不能再做了，一天的损失可以抹去一个月的收益。但是这次情况却出现了很大变化，尽管股指一度也下跌得很凶，但市场并没有出现恐慌，大盘在下跌过程中还不断有反抽出现。在尾市十几分钟里，股指还有大幅拉升。所以，“2·27”暴跌是收出光脚阴线，而“4·19”暴跌则是收出带长下影线的阴线，这就表明已经有很多投资者利用股市下跌的难得机会在建仓。而且按照这样的态势，到下一个交易日大盘一般是不可能再跌，相反会出现大力度的反弹。果然，人们就看到了这样的局面：“2·27”暴跌以后，股市先是惯性下探，再是徘徊了好几天，此后再重续升势。但“4·19”暴跌后的次日，大盘是直接高开，并且出现了报复性上涨的局面。

　　显然，如果没有经受“2·27”暴跌的洗礼，“4·19”暴跌后股市也不可能如此快地展开上涨。看来，在震荡与调整中，投资者不断走向成熟，而市场格局也因此在悄然发生着积极的变化。

　　市场需要进行结构调整

　　不过，在“2·27”暴跌之后很快就出现“4·19”暴跌，这一点还是需要好好反思的。

　　从市场运行结构来看，当时就出现对题材股的过度炒作问题，而这一点在后来的上涨行情中并没有得到很好的解决。从3月份到现在，推动股市上涨的主力是题材股，相反那些大市值绩优股则表现平平。这种格局显然不利于行情的持续发展。事实上，管理层对于题材股的过度炒作也已经加强了相应的监管，在这种情况下，如果市场仍然对题材股乐此不疲的话，确实是要付出代价的。显然，“4·19”暴跌在某种程度上也就是为此在付出代价。

　　但是，代价不能白付，投资者应该从中领悟到一些东西。现在，大市值股票表现并不很好，但是它们的业绩不差，流动性也好，同时也不乏成长性。在这种情况下，这些股票的再度崛起应该说只是一个时间问题。“2·27”暴跌以后，市场没有能够利用调整的机会解决这个结构性问题，那么现在则不能再错过这个机会了。

　　必须看到的是，随着上市公司2006年报和今年一季报的公布，那些题材股的炒作空间会被相应压缩，尤其是那些行将暂停交易的戴*ST帽子的股票，会在一段时间中离开市场。这样，市场的关注焦点就有较大可能转向对绩优公司的深入挖掘。如果真出现这种局面，大市值股票的启动就变得比较现实了，而在这过程中，基金等机构投资者也会变得有相应的用武之地，市场的结构矛盾则会相应缓和。

　　如此一来，后市走向会比较明朗，盘面运行也将更为平稳，股指的有序上涨也就有望成为现实。当然，市场也就不会再出现类似“2·27”或者“4·19”暴跌这样状况。相信这些应该是投资者的愿望，同时也是在未来的市场运行中可以看到的结果。