国都证券：估值优势促升蓝筹机会

　　国都证券 吴明

　　“黑色星期五”并没有改变投资者对市场的看法，昨日市场再现“红色星期一”。而且指数全天涨幅超过4%，全面收复上周五的失地，以地产业为首的上市公司股价甚至再创新高。

　　引导周一大盘反弹的主要力量是优质蓝筹股，其中房地产与银行板块一马当先，成为引领市场的旗帜。导致市场持续关注此类优质蓝筹股的原因是多方面的，除了中长期影响优质蓝筹股的国际性估值比较、股指期货等制度性机会和对上市公司盈利增长的良性预期外，短期来看，首先是中国人民银行副行长吴晓灵透露，央行培育的“中国基准利率”将于明年元旦开始发布，此番讲话打消了投资者此前对未来宏观调控将迅速采用利率手段的担忧，无形中将利率调整的时间预期向后推移。

　　其次，交易所和中证指数有限公司公布了各类指数明年1月样本股调整的公告，这直接引导了投资者将关注视野投向指数调整的样本股，市场焦点得以再度显现。

　　最后，《商业银行金融创新指引》的实施，进一步加快了商业银行金融创新的步伐，也引导了投资者对最大权重股———银行股的普遍关注。

　　通过近阶段指数的震荡反复，可以发现，在基本面没有发生变化的情况下，主流上市公司的成长性依旧引人瞩目。估值优势，特别是优质蓝筹股的估值优势是引导投资的主要选择。例如，以上周收盘的静态市盈率测算，沪市和深市的市盈率在27倍与30倍左右，但如果以2006年的动态市盈率计算，两市的市盈率将迅速下降至20倍附近，有的指数市盈率水平甚至将降至14倍左右的水平。而这个下降的时间周期只剩下不足20天。这种即使与国际市场相比仍然具有吸引力的市盈率水平，完全能够得到投资者的认可。这也是我们认为整体市场仍处于健康状态的主要依据。

　　虽然中长期的股市走势依旧值得乐观，但过度集中的交易量决定了短期大盘的震荡。以上海股市为例，上周三与周四持续成交超过600亿元的水平，达到了历史天量。交投的活跃性直接导致了投资者对未来资金增量的担忧，这才出现了上周五的大幅调整。

　　从周一的成交情况分析，在指数大幅反弹的情况下，成交金额明显降低，沪市成交仅为379亿元，迅速下降至2000点之下的水平，说明中小投资者正在逐步恢复理智。而坚持中长期投资的机构资金，特别是近期持续热销的

　　需要提醒的是，指数的上扬并不等于个股的飘红。随着投资者的成熟，我们认为未来股市将出现明显的两极分化，即具有估值优势的优质蓝筹股将继续受到市场的青睐，但是明显估值偏高，以虚幻题材作为吸引眼球的上市公司不仅将持续交投清淡，股价也会节节败退。广义上的“二八现象”(即个股不再同涨共跌，而是明显分化)将会成为一种常态。