商业银行：关于境内黄金期货交易的通知

　　宏源证券 刘佑成

　　事件：

　　银监会日前发布《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》称，商业银行从事黄金期货经纪业务应取得相应资格，不得利用自有的黄金期货交易资格代理客户从事黄金期货经纪业务。

　　拟从事黄金期货交易的商业银行，需满足资本充足率达到8%，具有衍生产品交易资格和黄金现货交易资格，同时，具有完善的市场风险管理能力。如在银行内部制度及内控要求方面，要求董事会出具同意从事此项业务的证明文件，完成相关可行性研究分析报告，建立完善的黄金期货交易内部业务管理办法，建立开展黄金期货交易业务所需的业务处理系统等。商业银行从事境内黄金期货交易应取得期货交易所会员资格，需有不少于4名合格的期货行业从业资格人员。

　　观点：

　　1992年我国期货市场建立之初，金融机构被禁止参与期货交易。但是在全球市场范围内，金融机构从来都是期货市场主要参与者。2007年4月15日《期货交易管理条例》正式施行，删除了原条例中金融机构不得从事期货交易、不得为期货交易融资和提供担保的禁止性规定，金融机构参与期货交易的法律障碍得以扫除。

　　中国的商业银行是国内黄金现货市场的做市商，并具有国际市场现货黄金的交易经验，黄金交易业务规模较大、频率较高。黄金期货的金融属性更强，黄金是货币的替代品，选择黄金期货作为金融机构参与期货交易试点合理的选择。全球范围内，黄金期货最大交易者来自于银行，银行不能参与黄金期货交易，在这个之前只有中国大陆发生过。我们认为这一次银监会放宽管制，是一个非常好的开端，表明金融机构参与期货交易开一个缝隙，为将来更广泛的参与期货交易提供了指引。

　　工商银行、建设银行、交通银行已与上期所签署了战略合作框架协议，递交了自营申请。此前工商银行、建设银行、交通银行以黄金期货交割库的形式参与期货市场。银行通过参与黄金期货交易，积累经验，逐步熟悉期货业务，可以为银行日后更广范围地参与期货市场奠定基础，有利于增强银行的全面业务能力与竞争力，为日后混业经营埋下伏笔。

　　从海外经验看，以自营会员资格进入黄金市场的商业银行实际上就是做市商。除了进行套期保值交易外，商业银行通过提供即时双向报价，以及为投资和承担合约买卖赚取差价的行为，不仅能活跃市场，而且有助于提高交易效率。国内银行基本上是黄金现货市场的做市商，通过现货市场和期货市场的对冲操作，提高期货市场价格发现的效率。

　　风险与机遇也是并存的，法国兴业银行事件还未了解，银行参与期货交易也就意味着银行的风险陡然增加，未来银行价值将更取决于其风险控制能力和多业务协同营运的能力，开展基于期货衍生品业务的能力将显得尤为重要，国内银行竞争将会越来越激烈。