宏源证券：黄山旅游索道提价 增持评级

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　　索道提价事件符合我们的预期，虽然2007年年尾黄山风景区索道提价就已获听证会通过，但是由于当前国内的CPI指数高启，发改委早前就明令08年春节期间各地景区门票价格保持稳定(索道与门票属性基本相同)，以及春节期间南方雪灾给黄山风景区带来的不利影响已经基本消除等背景下，在旺季到来的4月份进行提价无疑是深思熟虑下的明智之选。

　　今日投资个股诊断安全星级：★★★

　　黄山旅游(600054)

　　索道提价带来业绩增长

　　许超 作者单位：宏源证券

　　事件：

　　2008年3月8日黄山旅游发布公告：黄山新云谷索道价格核定为旺季80元/人次，淡季65元/人次，上下行同价。同时其它三条索道(玉屏、太平、老云谷索道)实行价格并轨，即由原旺季65元/人次，淡季55元/人次调整为旺季80元/人次，淡季65元/人次。索道价格内含基本保险和风景区开发维护费10元/票。以上价格调整由2008年4月1日开始执行。

　　评论：

　　从公告中我们看到，索道实行价格并轨后扣除基本保险与开发维护费，票价提高了22.7%，扣除商业折扣的有效票价提高20%左右。从公司历年收入构成来看，07年中期索道收入已经占到了公司主营业务收入的24%左右，索道利润占到公司利润的50%以上，并且毛利率是所有业务中最高的，且自05年起逐渐攀升，去年上半年已经达到75%。我们预测黄山07 年游客人数为185万，假设08年游客人数增长率为14%，乘坐索道的人数比例不变，在此次门票提价20%的情况下，我们预计将为公司08年每股收益贡献增长率8%左右，故我们上调08年盈利预测0.55元至0.59元，维持07年每股收益0.34元的预测。

　　公司属于资源垄断性旅游企业。公司主业多元包括园林门票、索道、酒店和旅行社等，其中索道和门票业务是公司两大利润支柱。受黄山风景区每年接待游客人数增长的有利影响，公司酒店食宿、客运索道、旅游服务和园林门票四项业务收入每年都稳步上涨。2007年上半年，公司累计接待入山游客900,964人次，同比增长12%；境外游客75,276人次，同比增长33%；上半年完成营业收入4.1亿，同比增长18%；实现净利润7,414.91万，同比增长49%。黄山旅游已基本完成旅游景点资源的整合形成了门票、索道、酒店、旅游服务收入四项核心业务。去年8月初落实了定向增发方案，募集资金投向为云谷索道改建工程、黄山国际大酒店改扩建工程,以及新建黄山北大门五星级酒店。这些项目的建设将进一步拓展公司旅游相关业务发展空间,使公司向综合性旅游公司迈进了一大步。黄山市将投入6000万元，建设国际旅游目的地营销系统和完善的旅游公共服务体系，并通过推进旅游信息的共享，带动政府管理和服务信息化，逐步形成数字黄山的基本框架，到2010年，把黄山市建成国家旅游信息化城市，为黄山旅游创造了良好的外部环境。目前公司已经上调了索道票价，我们认为此次提价将使公司业绩增加，提升公司的估值优势。

　　我们对其07、08年EPS盈利预测为0.34元和0.59元，07年PEG为1.3，给与“增持”评级。