家用电器：家用空调出口下滑成本压力升(2)

　　出口下行风险超预期，白色家电冰洗受外需影响较小

　　家用空调对美出口下滑速度超出预期，此外欧盟家用电器零售增速也出现下滑，并下滑幅度超出之前预期，对美国1月份家用空调同比减少46%，预计全年对欧盟出口增速也将回落。从出口结构占比的角度来看，我们12月份年度报告中指出冰箱是最为安全的品种，我们仍然维持前期冰箱与商用空调最为看好的顺序。

　　据显示出较大的同比回落，此外从订单的数据来看，也出现需求放缓的迹象，因此预计前年对欧出口也将增速放缓。由于欧洲及美国是目前家用空调出口占比最大的两个地区，其需求放缓对出口的抑制作用非常明显，这些因素之前已经完全在我们年度策略报告中考虑到了，目前来看，基本相符，我们维持我们前期对出口6%增长的判断，由于站在拐点附近预测，其风险较大，未来随外需的明朗化，还存在调整的空间。

　　我们年度策略中已经提出，外需放缓对空调影响较大，对冰洗及商用空调影响不大。

　　龙头企业出厂价普遍上涨，成本压力超出预期：

　　3月10日，苏宁电器召集15家空调厂家在京举行“08空调行业发展趋势论坛”，在会上，海尔、美的、海信、科龙、奥克斯、三星、LG、松下、大金、东芝等15大空调巨头都表示，今年空调至少涨幅在10%左右。(引自中华商务网)

　　中国家用电器协会副秘书长陈钢介绍,白色家电在最近两年涨价已经并不罕见。国家信息中心的统计数据显示，空调在2006年夏季曾经直接上涨了20%左右；而厂家随后采取了“一点点调整”的策略，使整个白电产品在2007年又不知不觉上涨了10%左右。目前整个家电行业也因近年来成本导向型的白电产品涨价行动而日益呈现出国产品牌的“白强黑弱”态势。

　　陈钢表示，2008年白色家电行业“公认”的三大涨价原因：一是白电用的铜、钢等材料较多，而这两种原材料的价格上涨了8%左右；二是原油价格上涨，石油制成品价格上涨，并且还使运输能源成本进一步上升。三是经济高速发展带来的薪资增长以及新劳动法对实施，也使家电企业的劳动力成本有所上涨。

　　海尔、美的、海信、科龙、奥克斯、三星、LG、松下、大金、东芝等15大空调巨头都表示，今年空调涨价势在必行。事实上，在春节之后，就有海尔、美的、松下、奥克斯等品牌已经涨价5%-7%。而更多的品牌则采取调高新品上市价格、控制低端产品供应数量等形式进行了变相的涨价。行业的涨价幅度平均也在5%左右。

　　我们最早在年度报告中详细论述主要龙头公司其成本压力及出厂均价的关系，并且通过敏感性分析发现，单位价格上涨10%可以抵消07年所有成本压力，并且提高整个空调行业的毛利率水平，最近许多卖方分析师在铜、铝、钢和塑料大幅上涨之后纷纷发表他们的敏感性分析。但是我们强调的是，我们之前立论的基础是基于成本小幅上涨的背景下龙头公司全部转移成本压力，(07年铜价涨幅5%，镀锌板价格小幅下跌)，但是目前钢价涨幅在15%-20%不等，并且铜、铝和塑料都因为不可测因素出现大幅上涨，目前来看今年的成本压力环境远远比去年要恶劣。因此通过敏感性分析来看，今年全年龙头公司转移成本能力有所减弱，毛利率将维持不变(07年出现大幅上升),但是作为整个行业来看，大部分空调企业无法转移成本压力，今年行业毛利率整体将会下滑，此外行业集中度将进一步提高。