家用电器：内外需求旺盛 产品消费升级

　　东方证券 丁杰人

　　国内持续高温，空调内需旺盛：

　　我国7月份平均气温为21.9℃，比常年偏高0.5℃，广东、福建、浙江等地的部分地区高温记录频创新高。6月份国内家用空调销售406.48万台，同比增加21.56%，环比仅下降10.16%，考虑到五一节日的效应，6月空调销售非常喜人。

　　从长期需求层面来看，在收入、消费和城市化进程都将推动国内空调需求的长期增长。从短期来看，上半年的需求冲击来自于财富效应、高温气候、新房销售面积的增加。我们认为这些因素仍将维持，因此我们判断空调行业景气趋势仍然保持，但是如果剔出06年行业负增长的因素，行业未来增速将有所放慢。

　　欧美需求旺盛，推动家用空调出口大增：

　　6月数据显示，欧洲家用空调出口同比增加42%，北美洲同比增加106%，拉丁美洲同比增加62%，它们占整体出口的比重分别为22.12%、23.45%，9.27%。从目前的数据来看，即使在

　　洗衣机国内消费结构升级，出口表现良好：

　　2007年5月洗衣机国内销量同比增加29.66%，前5月累计同比销量增加10.54%，剔出06年行业负增长的因素，洗衣机行业增速较为平稳。同时从洗衣机消费结构的层面数据观察，07年前6月，滚筒洗衣机和去年同期相比，零售量同比增长18%，零售额同比增长24.34%；相比之下，波轮洗衣机零售量、零售额同比增长为4.80%和11.57%；双缸洗衣机只增长了1.77%和6.94%；单缸洗衣机则分别下降23.81%和19.95%。滚筒洗衣机消费结构提升明显，暗示高端洗衣机消费增速明显。

　　国内冰箱前6月累计消费量同比上升26%，6月单月销售263.43万台，同比增加9.84%，环比仅减少11%，库存连续4个月在减少，显示销售势头非常旺盛。6月单月出口推算同比增加29.83%。对开门和多门等高端冰箱消费比重出现上升趋势，同时销售均价上升6.4%。

　　冰箱相对洗衣机在农村市场中，其保有量仍然偏低，如果农村市场启动，未来冰箱消费量增速将较为明显。

　　结论：

　　5-6月的数据显示，国内白色家电出口增速非常快，尤其以空调和洗衣机为代表。从宏观层面来看，目前欧洲和拉丁美洲消费趋势仍然良好，美国消费有放缓迹象。综合来看我们判断未来出口仍将趋好。同时在电冰箱和洗衣机中高端产品消费结构出现上升，行业目前进入以价值竞争的良性循环。我们目前维持白色家电行业看好的观点。目前主要龙头公司估值相对合理，我们认为下半年，家电行业表现与大市同步，我们暂时给予行业中性评级。