食品行业：增长符合预期防御乃上佳之选(2)

　　5、贵州茅台、五粮液、双汇发展、伊 利股份、张裕A等重点跟踪公司发布2007年报(快报)，业绩整体符合预期。

　　5.1、贵州茅台公司共生产茅台酒及系列产品2万吨，同比增长18.2%；实现营业收入72.37亿元，同比增长47.6%；实现净利润28.31亿元，同比增长83.3%，每股收益3.00元，略低于3月1日业绩快报的3.05元。2007年度利润分配预案：以2007年年末总股本94380万股为基数，每10股派8.36元(含税)。

　　5.2、五粮液去年全年共销售五粮液系列酒9.78万吨，比上年同期减少48.44%。销量下降的主要原因是，该公司实施产品结构调整，提高中高价位酒销量，同时大幅度压缩低价位酒产品销量。全年实现主营业务收入73.29亿元，比上年同期减少0.93%；实现净利润14.73亿元，比上年同期增长25.83%；2007年度实现基本每股收益0.387元。同时，被资本市场广为期待的资产注入有了时间表。公司表示，3年内逐步将五粮液集团中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计在2010年底前完成整合，约需资金60余亿元。

　　5.3、张裕A 2007年公司实现营业收入27.30亿元，净利润6.35亿元，分别比去年同期增长26%、53%；净资产收益率28.52%，同比增加7.96个百分点；实现每股收益1.21元。

　　5.4、双汇发展2007年年报显示，公司2007年实现营业收入218.45亿元，同比增长41.56%；实现净利润5.62亿元，同比增长20.18%；基本每股收益0.9272元，同比增长20.18%。在利润分配上，公司拟向全体股东按每10股派8元(含税)。

　　5.5、南宁糖业2007年年报：基本每股收益0.49元，稀释每股收益0.49元，每股收益(扣除)0.46元，每股净资产4.59元，净资产收益率9.88%。

　　二、我们的评论

　　1、我们前期的报告已指出，消费升级将成为资本市场的一个长期主线。特别是在强劲的宏观经济、居民可支配收入的持续增长和温和通胀背景下，食品饮料行业的整体向好趋势不变，利润增速大于销售收入增速，经济效益继续提高，整体的行业高景气度明显维持。食品、饮料、屠宰及肉类加工三个行业的利润增速均明显快于销售收入增速，并且税前利润率均呈现稳步上升的态势。我们认为这一趋势有望继续维持下去。

　　2、2007年前11月酿酒行业的高景气度明显延续。白酒作为我国消费品行业里消费历史最悠久、产业升级最成功的子行业之一，整体保持了60%以上的利润增速，对全行业的景气贡献至伟。啤酒和葡萄酒稳健发展，葡萄酒龙头张裕依旧凭借中高端的产品结构和强大的品牌营销体系领跑国内市场；黄酒在下半年有加速发展的趋势，利润增速达到了50.9%，盈利能力(利润率增幅达13.8%)的增幅也相当强劲，仅次于行业领跑的白酒，有望进入新一轮景气拐点。但黄酒业的龙头公司在盈利能力和强势品牌方面并未展现出超越同行的显著差异，其传统消费区域仍然局限在长三角和广东等地，向全国范围推广和行业洗牌的道路目前看来还需时日。另外，啤酒行业在成本方面目前受到啤麦价格大幅上涨的影响，销售上行业洗牌尚未结束，终端价格的上涨幅度弱于原料上涨幅度，近期未能凸现明显的投资价值。