零售业：提升渠道价值分享消费升级果实(7)

　　综上，公司作为目前国内为数不多的世界250强零售企业，持续高速的扩张模式使其成为中国零售行业中最具活力企业的典型代表。在国内政策带动内需增长、居民收入不断增长拉动消费升级、城镇居民家电产品更新换代和农村居民新增购置等一系列因素的推动下，以及家电下乡政策对农村市场消费力的启动，都将推动家电销售连锁的持续发展。受益于股权激励，公司业绩将持续增长，公司仍有融资需求，能够形成与投资者之间的良性沟通，因此短期内现在股价仍有支撑。预计公司08、09年每股收益分别为1.75元和2.52元，分别对应08、09年32倍和23倍的市盈率，维持002024苏宁电器"增持"评级。

　　4、华联综超(600361)——布局全国的超市业龙头

　　我们看好行业内具备竞争优势的龙头企业和区域龙头。A股上市的超市企业估值近似于香港上市的超市企业估值的两倍，我们认为，尽管有两地市场分割因素，但最主要的应该是市场对不同公司增长潜力的预期。华联综超是国内唯一一家成功实现全国开店的超市上市公司，潜在扩张性较强，可稀释较高估值。

　　综上，公司作为全国扩张型超市连锁企业龙头，增长稳健；集团整合带来资产注入预期；未来三年每年30-40%的增速稳健可期，预计08、09年公司业绩将会有较快增长。预计2007、2008年营业收入分别为89亿、111.3亿元，净利润分别为2亿、2.81亿，ROE分别为12.35%、15.48%。预计公司08、09年每股收益分别为0.78元和1.00元，分别对应08、09年27倍和21倍市盈率，维持公司"增持"评级。

　　5、农产品(000061)——农贸批发行业中典型的稀缺资源型公司

　　独特经营理念，批发市场模式，是行业内典型的稀缺资源型公司，不容易被简单复制。

　　公司正在加快核心业务发展，构筑完善的全国性农产品批发市场网络体系，主业有望做大做强，业绩具有明确的长期可持续增长特性。

　　公司实施定向增发后将增加16多亿元的自有资金。定向增发的实施降低了公司的资产负债率(从54.22%降至39.6%)，每股净资产从3.85元提高至6.55元。

　　公司的平湖项目、南宁项目、沈阳项目和其他计划中的项目，都需要大量资金的投入，自有资金的大幅增加以及借款能力的提高，将从很大程度上缓解资金紧张局面，外延扩张的动作将更大，有利于公司全国战略布局的加速完善。

　　新的项目都有较高的收益预期，能够从整体上提升公司经营业绩。其中的平湖项目将在2009年产生收益，并将在一定阶段内左右公司的经营业绩。

　　业绩预增公告预计2007年度公司净利润同比增长200-250%。假设2008、2009年公司的核心业务收入增幅分别为50%和60%，同时相应新增固定资产投入分别为10亿、10亿，投资收益为4亿元和1亿元。按增发后股本计算，预计公司08、09年每股收益分别为0.95元和0.77元。对应08、09年25倍和30倍市盈率，维持公司"增持"评级。

　　三、投资建议

　　1、投资主线