零售业：提升渠道价值分享消费升级果实(4)

　　综上，我们认为，高市场份额和客户忠诚度相辅相成，企业以品质铸造品牌，以品牌承载品质。一言以蔽之，公司的成功在于它可以藉品质和秉执，塑造只属于自己的、无法复制的品牌文化。

　　三、行业内上市公司2007年度业绩良好，2008年有望继续增长

　　2007年前三季度，零售类公司主营业务收入增长23.01%，快于去年同期17.42%的增速；净利润增长56.70%，也高于去年同期水平。鉴于四季度是零售业的销售旺季，预计2007年全年零售类上市公司销售额和净利润将继续大幅增长。

　　上篇报告中我们提到：“我们看好零售业长期发展趋势，原因在于：零售业作为内需型行业，是国家内需政策和温和通胀的最大受益者……整体看，零售行业上市公司平均净利润增幅大于平均收入增幅，内生增长是主要趋势。”尽管受美国经济衰退和国内紧缩信贷政策的影响，宏观因子发生了部分变化，我们依然坚定的认为：

　　2008年国内零售市场整体仍然乐观，消费者信心仍然没有发生转折性变化，预期2008年零售市场将保持两位数以上的增长；我们仍然看好商业零售企业，上市公司从前期的销售规模和渠道规模的外延式扩张阶段和业内并购整合阶段，正逐步向提高经营质量和协同效率的内涵式发展方向过渡，长期投资价值依然存在。尤其是一些龙头公司，正如当年美国人均GDP达到2000-3000美元后，消费领域产生了一批世界著名品牌企业，我们同样期待民族商业龙头企业的诞生。

　　以上判断的证据和理由如下：

　　1、中国经济已经越过“刘易斯拐点”，中国的二元经济伴随该拐点，呈现农村人口人均收入水平提高和他们对基础消费品需求大幅增长的现象；

　　2、居民收入持续提高，不管是名义收入还是实际收入，尤其是在考虑社保、医保、教育等改革因素后；

　　3、人口自然增长和城市化进程加快都将增加消费群基数；

　　4、由于国家的宏观政策因子发生了较大变化：紧缩信贷政策抑制了投资增速，美国经济衰退导致出口增速大幅下降，在这种情况下，2008年要使经济增速不致发生较大波动，消费尤其是国内消费需求必然担纲重任，国家必然会大力发展商业流通行业，以增加就业，提高社会生产效率。

　　四、重点上市公司评述

　　1、王府井(600859)——逐步确立百货业第一民族品牌地位

　　随着百货业集中度大幅提升，未来3-5年时间内有望产生真正的全国性区域龙头。在稀缺的黄金商圈拥有众多门店和广泛品牌知名度的百货公司有望最大程度的受惠并掌握核心资源。王府井作为中华民族文化内涵和民族特征的载体，是内资百货业跨区域发展的先行者，门店网络价值凸显，行业整合能力逐渐提高。

　　1994-1996年北京主力门店由传统百货向现代百货转型：公司94年上市融资后，由于百盛、崇光百货、新世界、中友等时尚百货商场涌入京城，使王府井百货经营面临挑战。公司开始努力调整商品定位，最终确立了中高端时尚百货的定位。品牌服装和化妆品的毛利率较高，多在25%以上，有的甚至高达40-50%。伴随着温和通胀和高消费倾向，无论从“价”还是从“量”上，都给王府井带来双轮驱动的高速增长。