万科A：受益人民币升值 多头先锋

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　　国海证券 王安田

　　美国联邦储备委员会2007年9月19日以来,在不到半年的时间内连续6次降低利率。特别是2008年1月22日宣布紧急降息75个基点，仅8天后，在1月30日，再次宣布减息50个基点，10天内累计减息125个基点，而3月18日再度降息75个基点，创出历史之最，美国联邦基金利率由5.25%降至2.25%的水平。美国的持续降息对人民币加速升值带来预期。

　　3月25日人民币对美元汇率中间价以7.0436再创汇改以来新高。按照2007年末的数据计算，不到3个月时间累计升值2610个基点，升幅超过3.7%，加速迹象相当明显。当前离7元整数关口近在咫尺，破7指日可待，一旦破7将对市场产生强烈的震撼，对受益人民币升值板块如地产将是重大利好。在此轮调整行情中，地产股超跌较为严重，反弹要求日趋强烈，投资价值突出。如地产龙头万科A(000002)，最大跌幅超过50%，在近期大盘探底过程中，该股频频放量且率先反攻，主力资金介入迹象明显。建议关注。

　　万科A 作为行业无可争议的龙头，公司以房地产为核心业务。房地产开发与经营收入占公司主营业务收入的绝大部分。2004、2005、2006年房地产开发与经营收入占公司主营业务收入比例分别为97.3%、98.3%和99.0%。数据显示，万科的业绩也跑赢了大市。过去三年，全国商品住宅销售金额的复合增长率为33.7%，而万科销售收入的复合增长率则达到93.7%。市场占有率从2005年的不足1%，提高到2.07%。

　　万科2007年采取的聚焦主流、理性应变的策略取得良好成绩。2007年万科共销售住宅4.8万套，位居世界首位。2006年，该记录保持者是美国四大开发企业之一的Horton， 2007年Horton仅销售约3.4万套。全年实现销售面积613.7万平方米，销售金额523.6亿元，同比分别增长90.1%和146.6%；实现结算面积393.7万平方米，结算收入351.8亿元，同比分别增长35.9%和99.1%。截至2007年底，尚有290.9万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计238.1亿元。今年1月份公司实现销售面积23万平方米，销售金额18.5亿元，同比增长11.65%和11.72%。而3月6日公布的2月份数据更是令人振奋——3月6日公告称，公司今年2月份实现销售面积19.6万平方米，销售金额15.7亿元，分别比2007年同期增长51.94%和70.65%！

　　万科低成本获取大量的土地储备将是支持公司稳步发展的基础。2007年获取土地储备资源约1069万平方米，基本完成2007年计划储备面积1000万平方米。公司截至2007年12月16日累计获取1069万平方米，其中权益面积814万平方米；2006年年末未开工建筑面积1850万平方米，其中权益面积1533万平方米。从新增土地储备分布来看，项目仍然分布在珠三角、长三角及环渤海区域，占到储备面积的84%，其它销售套数位居世界首位

　　近期因一些上市公司巨额再融资超过市场承受力，导致市场对蓝筹股的抛售。万科A在07年8月进行过再融资——增发超过3.1亿股，增发价31.53元，再融资规模接近百亿元！万科与万科掌舵人王石是我国企业与企业管理人诚信代表，万科自上市以来，是一家频繁分红的上市公司，有着良好的市场形象。2007年万科和建设银行签署了200亿授信额度的合作协议，并通过公开增发融资近100亿元。截至2007年末，万科的净负债率为22.9%，低于行业普遍水平，显示公司偿债能力强，资金压力较低。截至年末，万科共持有货币资金总额170.5亿元，充裕的流动性以及稳健的财务策略有利其应对市场变化。

　　技术上，该股由07年11月初的最高价40.78元，最低下跌至3月5日的20.78元，跌幅超近50%。而3月5日该股在盘中最大跌幅超过7%的情况下，出现惊天逆转，盘中振幅达10.33%，百万股单子频繁出现，收盘涨幅达到2.67%，创近期天量，成交逾25亿元，超级主力机构主导迹象明显。3月20日大盘下探3500点时，该股因披露年报低开高走，表现强势。同样在3月25日，该股低开放量大涨6.14%。通过观察，近期每一次探底该股都有明显大动作，预示主力介入程度较深，后市有望成为大盘反弹的先锋。可关注。