石化行业：高油价下压力犹存业绩变化大(3)

　　2007年是我国煤化工产业稳步推进的一年，在国际油价依然高位运行下、全球对替代化工原料和替代能源的需求越发迫切的背景下，我国的煤化工行业的产业化进度成为我国能源结构的重要组成部分。煤化工技术的工业放大不断取得突破、大型煤制油和煤制烯烃装置的建设进展顺利、二甲醚等相关的产品标准相继出台，我国煤化工已经进入了发展的高峰期。

　　目前我国煤化工发展热点主要是煤制甲醇，然后甲醇制二甲醚、烯烃等路径，甲醇作为替代能源成为一种趋势。我国甲醇消费主要领域是用于甲醛、醋酸、MTBE以及甲胺和氯甲烷等。考虑到未来几年醇醚燃料和二甲醚等领域的发展对甲醇需求的增长，预计2010年我国甲醇需求量为1900万吨，国内产量将达到2033万～2570万吨，将出现甲醇供应过剩局面。因此甲醇汽油的标准和二甲醚车用燃料标准出台及相关政策，将是新增甲醇消费的重点。相关标准的出台将可能是该行业发展明朗化的标志，相关公司因此受益。

　　2、化肥子行业

　　2007年人民币升值、国际油价坚挺及原材料上涨等因素导致使农资市场面临“通涨”压力。2007年10月份以来，氮肥、磷肥、钾肥的价格不断上升。从市场情况看，国内政策面的积极影响、农产品价格的上升以及国际生物燃料的发展，导致粮食和经济作物种植面积迅速扩大，加大国内市场对化肥的需求从而导致三类化肥价格上升的重要原因。

　　仔细分析三个化肥子行业，它们景气延续的动力和受政策影响力度显然是不同的。氮肥和磷肥子行业在国内的供求是平衡有余的，国际需求的放大导致出口占比的提升是目前良好景气的主要原因。目前我国已经对氮肥和磷肥出口调高出口关税，出口监管不断加强。出口拉动带来的国内化肥价格上涨和未来出口政策可能会更加严厉的博弈，将是氮肥和磷肥子行业面临的最大不确定性风险，而国内生产能力相对过剩明显的氮肥行业潜在风险更为突出些。从生产企业看，向行业上游延伸是获得最大收益和回避潜在风险的良好途径，比如控制煤资源、磷矿石来锁定成本的企业。

　　钾肥：2006年～2012年全球钾肥产量主要来自加拿大钾肥公司、俄罗斯歇尔尼特公司和中国。从全球钾肥需求趋势来看，2007—2012年全球钾肥在亚洲、北美、拉美及欧洲等几个国家和地区的需求量逐渐递增。如果分别按照3%、4%、5%的增长率计算，到2012年，全球钾肥需求总量将分别达到6300万吨、6600万吨、7000万吨。而2006-2012年全球钾肥产量的增长幅度将小于需求的增长幅度，预计到2012年全球钾肥产量达到6470万吨。

　　结合需求分析，全球钾肥市场按照3%的年需求增长率计算，到2012年供求基本平衡，如果按照4%或5%的年需求增长率计算，全球将出现不同程度的需求缺口。各国家和地区生物燃料需求的不断提高，刺激了玉米、大豆、甘蔗等作物的种植面积不断扩大，使钾肥供需矛盾更加突出。我国钾肥对国外依存度依然很高，未来几年HT氯化钾TH T供应紧张、价格走高、供应局势紧张，将导致钾肥子行业继续维持高景气度运行。

　　3、轮胎子行业

　　2007年对我国轮胎行业不仅保持较快的发展速度，而且产销两旺，盈利也同步增长。我国国内生产5.56亿条，出口3.26亿条，轮胎生产量的近59%是对外出口，这得益于我国轮胎结构调整成效显著，子午化率已达70%左右。出口轮胎结构也有了明显变化，从过去以斜交胎为主转变为以子午胎为主，出口轮胎的质量和附加值都有了明显提高。另外，国内外轮胎价格仍存在差异，中国轮胎具有较高的性价比优势，在国际市场上仍具有相当的竞争力。

　　2008年国家银根收紧，特别是2007年出台的出口退税调整政策，其滞后反应将影响2008年的轮胎出口。因此，我国轮胎出口面临两难选择，要么提价，削弱原来低价竞争优势；要么转向内销，增加国内市场压力。

　　展望2008年的轮胎市场，由于不稳定的市场平衡、轮胎产能的迅速释放、供求矛盾更加突出、国际贸易摩擦增多、能源原材料价格的大幅上涨以及出口退税政策的调整等，将使我国轮胎市场竞争环境更加多样性和难以预测，2008年将存在更多的出口市场潜藏危机等不确定因素。

　　五、投资建议

　　石油化工行业是一个周期性特点比较显著的行业，尤其与宏观经济和固定投资的速度相关性密切，因此该行业以及众多产品波动性很大，导致企业的经营业绩的变化幅度较大。目前对化学原料类相对优势企业的发展战略而言，主要有两种方式，一是向上游寻求资源支撑，通过资源优势和规模化生产降低成本，获得市场中的竞争优势。包括上游煤炭资源、磷矿资源等等；二是发展循环经济，并积极向下游发展尽可能拉长产业链进行产业升级。

　　长期看，充分考虑化工行业的特点和潜在风险，应关注符合国家化工发展产业政策和方向的子行业、内生型增长、景气度高、进入壁垒高的化工子行业。从上市公司角度看，应该以国家政策引导下的发展领域，自主创新的知识产权产品，研发和生产替代国外进口产品为主要重点研究对象，重点关注严格履行国家环保标准下的成本优势企业、具有高技术壁垒和高附加值的企业。