交通运输：在平稳的成长中寻找投资机会(3)

　　(四)个股点评

　　结合前面对各行业在2008年的发展趋势分析，我们认为2季度，航空、航运和铁路依然是值得关注的重点板块。从个股而言，我们建议重点关注：中国国航、南方航空、中国远洋、中远航运、上海机场、白云机场、天津港。

　　1、中国国航

　　作为国内的龙头航空公司，中国国航是唯一载国旗航空公司和航空运输类北京奥运会合作伙伴。近两年，公司主营业务保持快速上升，与此同时，公司和国泰航空战略交叉持股获得较高的投资收益，人民币升值带来高额汇兑损益，公司的利润呈现快速上升的趋势。2008年，通过以北京为枢纽的三大枢纽的进一步巩固和开拓，对服务差异化和销售策略的不断改善，公司的国内和国际业务都有望获得快速的增长，而汇兑损益和投资收益将继续为公司良好业绩锦上添花。我们维持对中国国航“增持”的投资评级。

　　2、南方航空

　　南方航空是国内规模最大的航空公司，伴随着网络布局的完成，南方航空的国内业务将进入快速增长阶段，而国际业务也将不断开拓。此外，南方航空在航空公司中是受益于人民币升值的最大赢家，预计仅此一项公司的每股收益有望增加0.24元。目前国内航空业务处于快速增长时期，我们维持对南方航空“增持”的投资评级。

　　3、中国远洋

　　中国远洋是全球最大的干散货船队，而公司80%的利润也恰恰来自于干散货运输，得益干散货市场的景气，公司2008年的业绩将继续大幅提高。此外，公司可望继干散货资产注入之后获得中远集团的油轮资产，一旦油轮资产注入，中国远洋将集干散货、集装箱、油轮运输于一身，由于航运行业具有明显的周期性，而三个子行业又具有不同的周期，因此这种经营模式将使得公司的业绩将更平稳，更加具有互补性。我们维持中国远洋“增持”的投资评级。

　　4、中远航运

　　中远航运是特种杂货运输的龙头，其70%以上的收入和利润来自于多用途船和杂货船。特种杂货运输有别于干散货等三大类运输，其走势与BDI指数类似，但是周期性和波动性并不明显，业绩相对稳定。此外，公司拥有的半潜船和重吊船业务技术含量高，具有较高的毛利率，而公司是亚洲唯一拥有半潜船的船东，具有自然垄断地位。目前，公司正在调整船队结构，逐步淘汰船龄较长的杂货船，发行可分离债募集资金用于购置半潜船和多用途船的建造，预计2010-2011年，这部分运力将逐步投入使用。公司的长期战略着重于其“特种”运输的地位。我们维持对中远航运“增持”的投资评级。

　　5、上海机场

　　上海机场是国内重要的枢纽机场之一，其优越的地理位置形成了良好的发展潜力。虽然新的机场收费政策对公司的负面影响较大，令公司主营业务收入同口径下降10%，但是我们认为，机场特别是枢纽类机场赢利增长的主要方向将是非航收入，新的机场收费政策恰恰是为上海机场提供了一个更加市场化的经营环境，更加具有竞争力的氛围，进而促进非航业务的快速增长。我们维持对上海机场“增持”的投资评级。

　　6、白云机场

　　白云机场是我国华南地区的枢纽机场，随着新机场的运营，进入2008年白云机场业务量的增长速度显著上升，位于内地枢纽机场之首，其客运和货运吞吐量都出现的快速的增长。虽然珠三角地区机场“林立”，且有香港机场综合优势明显大于白云机场，但是与香港机场相比，白云机场亦有其优势所在，如容量具有更大的发展空间，临近货源等。随着香港机场现有容量的饱和，新容量的投入乃至规划都尚需时日，白云机场的优势将愈发明显。目前，白云机场的商业也正式开始规划运作，其非航业务亦将呈现较快增速，我们维持对白云机场“增持”的投资评级。

　　7、天津港

　　天津港是环渤海地区最大的枢纽港，2008年，公司通过定向增发收购了神华煤码头、原油码头等码头资源，公司的资产再一次大规模扩大。目前，天津港依然处于大规模建设阶段，而公司最终则有望成为天津港码头资源、地产资源的唯一所有者。仅本次大股东资产注入，公司2008年每股收益将达到1.08元，我们维持对天津港“增持”的投资评级。