煤炭行业：淡季特征弱化 发展前景看好(4)

　　3月份中日年度煤炭合同谈判开始，市场普遍认为价格同比会大幅上涨。这种乐观预期对煤炭板块构成利好。

　　资源价格市场化改革遭遇高通胀压力，短期内政策性增支成本出台谨慎，中长期内煤价上涨趋势不改。08年2月份我国CPI增幅达到8.7%，达到11年来最高水平，PPI同比上涨6.6%，其中煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨18.5%，原煤出厂价格上涨19.4%。在通胀的压力下，预计煤炭行业政策性增支成本将推迟出台，山西省已经试点的可持续发展基金、煤矿转产发展基金和矿山环境恢复保证金在08年全面推广的可能性不大，短期内其他涉及环保、资源税等方面成本的增加也会趋于谨慎。我们预计08年煤炭行业成本上涨速度将放缓。价格方面，在国际高油价背景下煤炭资源的经济性优势进一步凸显，煤价上涨潜力较大。影响煤炭企业效益的两个最敏感因素走势分化，企业盈利水平将保持高位。

　　六、关注2季度以下几个投资主题

　　08年2季度重点把握煤炭行业以下几个投资主题：(一)具有优质冶金煤和无烟煤资源储备的企业，如平煤天安(600121)、金牛能源(000937)、西山煤电(000983)、潞安环能(601699)、神火股份(000933)；(二)具备区域竞争优势的企业，如平煤天安(600121)、潞安环能(601699)、金牛能源(000937)；(三)具备资产注入预期的企业，如平煤天安(600121)、金牛能源(000937)；(四)受益于国际合同煤价大涨的行业龙头企业，如中国神华(601088)、中煤能源(601898)、兖州煤业(600188)。

　　七、重点上市公司分析

　　(一)平煤天安(601666)

　　1、行业地位：平顶山煤业集团前身为平顶山矿务局，是中南地区规模最大的煤炭企业和我国炼焦煤行业的龙头企业，主要面对华中各省及长江沿线用户，距离消费地较近，在中南区域市场占有率居首位。目前集团已完成对平顶山矿区乡镇煤矿的整合，区域市场定价能力强。公司的发展方向集中在煤炭主业，目前拥有11矿3厂，核定产能2441万吨，煤种为主焦和1/3焦煤，属于目前市场紧缺煤种。

　　2、发展前景：(1)加大资源储备力度，扩展可持续发展空间。平顶山矿区未开发利用资源丰富，夏店、首山二期预计2010年投产；在省外已获得陕西彬长矿区10亿吨煤田的探矿权，预计2010年投产；在在津巴布韦有煤炭项目。(2)产能快速增长。08年，综采综掘改造带来新增产能180万吨，增加多少要看批复情况；09年，首山一矿投产，贡献半年产量约120万吨；2010年首山一矿贡献全年产量，再增加120万吨；十一矿二期投产增加120万吨。集团规划2010年精煤产量1500万吨，是07年上市公司2.5倍，有较大发展空间。(3)煤价与成本的分化趋势支撑高收益。受益于下游钢铁行业高度景气，08年中可能上调焦煤出厂价格。08年公司新增政策性成本预期较少。预计08年该公司业绩将主要受益于产量、价格的超预期增长及成本企稳因素。(4)集团资产注入预期明确。集团目前除平煤天安外，煤炭成熟资产还有瑞平煤电(平煤集团持股60%，90万吨原煤产能，2*13.5万千瓦机组)、平禹煤电(平煤集团持股50%，08年500万吨原煤产能，2010年规划1000万吨，探明储量20亿吨，远景储量48亿吨)；非煤业务主要包括天宏焦化150万吨焦化能力、建材、真空制盐等，大力发展循环经济，非煤产业已占集团收入的一半，完全能自负盈亏，为上市公司整合煤炭主业创造了条件。