钢铁行业：行业触底回暖 成本促使分化(13)

　　随着公司1580项目和连铸连轧等新项目的不断投产，公司依旧是钢铁行业上市公司中未来三年规模增长最快的上市公司。加上成功对鄂钢、昆钢的并购。我们预计在2007年公司的产能将达到1400万吨，2008年底将具备1700万吨的产能。

　　并且在规模扩张的同时，公司的深加工能力依旧在提升，公司的二冷轧和取向硅钢生产的顺利将使公司产品档次依旧在国内处于领先地位，从而将保证公司在国内一流钢铁企业的地位。

　　投资建议：预计公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.89、1.18、1.45元。目前估值偏低，考虑公司业绩的快速增长、其产量的持续提高，加上因合并鄂钢、昆钢以及新厂建设导致的规模迅速扩大，我们预计未来三年的复合增长率50%，给予公司“增持”的评级。

　　宝钢股份(600019)

　　公司是我国最具竞争力的钢铁企业。未来的增长将主要来自于内生和外生两个方面。内生方面，2007年公司的三热轧项目的顺利投产，将有效推进5冷轧的顺利实施。外生方面，公司的战略逐渐清晰，在产业政策的推进下，公司并购速度超出市场预期，于07年上半年成功实施了对八一钢厂的控股和跨地区重组，此外随着与包钢、马钢、邯钢的战略合作逐步进展，以及湛江港项目的逐步有序推进，是最有可能首个达到一亿吨规模的国内公司，因此公司作为国内行业规模第一的地位依旧是不可动摇的。此外，公司具有较强控制成本，维护产品价格的能力。公司铁矿石供应绝大多数是协议矿供应。此外，在海运费价格大幅上涨的情况下，宝钢海运费的长单比例超过70%，降低了生产成本。公司已公布08年一季度调价方案，钢材价格普涨200~300元/吨。

　　公司是目前国内高端钢材品种的重要生产基地，汽车板、高级油井管、高强度管线钢、家电用板、高强度集装箱板、5米级厚板等高档钢材奠定了公司极强的盈利能力。随着公司宽厚板、1800冷轧生产线、不锈钢扩建工程等产线的逐步达产，公司产品结构进一步改善。

　　投资建议：预计公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.83、1.16、1.35元。目前估值偏低,考虑公司业绩的快速增长、其长期铁矿合同及船运合同导致成本稳定，以及行业整合的预期，给予“增持”评级。

　　攀钢钢钒(000629)

　　是国内最大的钛、钒制品生产企业。其所在的攀西地区蕴藏着中国52%的钒和95%的钛，使其在钒钛制品上保持难以复制的原料优势。其白马矿的投产延伸公司产业链，降低生产成本，并进一步提供钒资源。

　　由于其原料和技术优势，其特色钢材产品有极高的毛利润。如钒制品，由于钒铁价格和公司在国内钒制品方面的领先地位，其毛利率高达50%以上，我们认为未来该产品将继续维持高盈利能力；重轨属于铁道部统一定价，“十一五”规划给铁路建设及重轨都带来巨大商机，作为国内三大重轨巨头，其占据1/3国内市场，而技术国内领先，未来将继续维持稳定的利润。

　　在完成对集团冷轧等资产收购后，公司产品得到进一步完善.07年11月，公司实施了资产重组，定向增发收购集团与钢铁相关的经营性资产，又已换股方式吸收合并集团的两家上市公司攀渝钛业和ST长钢。公司规模和综合盈利能力进一步加强。