钢铁行业：行业触底回暖 成本促使分化(12)

　　具有优势品种结构的公司

　　07年表现最好的品种是螺纹钢和中厚板，远超过其它钢铁品种。中厚板的下游行业主要包括船舶业、装备制造业、机械行业、交通运输行业和石油等，这些行业目前均处于景气上升周期，带动了对中厚板的强劲需求。从08年的趋势看，中厚板随着国内外需求的大幅增加，其市场前景将进一步看好。而对应的螺纹钢将随着供给的逐步增加，以及需求增速的放缓，其优势将有所减少。因此，我们看好据有加强中厚板生产能力的济南钢铁、安阳钢铁和南钢股份等公司。

　　此外，随着国内市场供给的增加，产品的竞争逐步加剧，普通产品的利润率呈下滑趋势，而具有独特技术和品牌优势的产品在竞争中将处于相对有利的地位。如武钢的非取向硅钢、宝钢的汽车板、攀钢的铁轨用钢等产品。综合上述因素，我们认为龙头企业在08年的优势将有所放大，其承受的市场风险也较小。我们建议是以大钢铁公司为基本配置，适当关注有资产注入和整体上市预期的公司。

　　公司推荐

　　鞍钢股份(000898)

　　集团丰富的铁矿资源确保了公司的生产成本优势，公司的铁矿石资源中70%-80%来自集团公司，目前是国内为数不多的由集团提供铁矿石资源的公司。鞍山地区拥有丰富的铁矿石资源，鞍钢集团下属两大矿山企业保证了公司的铁矿资源的供给，目前提供的精矿品位达到67%。

　　其产品定位高端，目前公司产品的板带材比例超过85%，大部分产品质量达到国际先进水平,具备极强的市场竞争力。公司钢材出口量连续多年位居国内第一位，钢材出口量占公司总产量约20%，出口价格高于国内销售价格。

　　公司的2007年产量随着西区产量逐步释放年稳步增长。已投产的西区500万吨精品板材项目是公司着力打造的现代化板材生产基地，预计07、08年将分别增加250万吨和200万吨板材产量。同时鲅鱼圈项目目前进展顺利，包括设计能力为300万吨的热连轧生产线和200万吨的宽厚板生产线，预计08年中期投产，届时公司生产能力将超过2000万吨。该项目的顺利投产将使公司获得沿海地区发展的一个立足点，保证公司未来2年发展依旧向好。

　　此外鞍钢和本钢的合并依旧是东北地区行业整合的趋势。随着政策的推动，两家公司的最后合并将是水到渠成，目前已进入最后的实质性操作，近期将会有明确结果。这将成为公司的良好催化剂。公司的盈利能力国内首屈一指。

　　投资建议：预计公司2007、2008、2009年每股收益分别为1.63、1.88、2.35元。目前估值偏低,考虑公司业绩的快速增长、未来良好的发展前景以及整合东北地区钢铁行业的预期，给予“买入”评级。

　　武钢股份(600005)

　　是国内唯一一家拥有取向硅钢生产技术的钢厂，取向硅钢单价超过3万元/吨，毛利率更是高达60%，预计2007-2009年产量分别可达到28、32、40万吨，接近全国表观消费量的60%。公司是目前国内最大的，也是唯一的取向硅钢生产企业。取向硅钢依旧是国内钢铁企业盈利能力最强的产品，2007年公司的取向硅钢的产量为28万吨，比2006年增长35%。