钢铁行业：行业触底回暖 成本促使分化(8)

　　6成本继续增加

　　08年中国钢铁对成本的分析比以往更为重要。对行业供需而言，由于原材料供给的来源不同，部分高成本的产能将视产品价格和利润的变化不同程度地释放，从而影响国内钢铁的供给形势；对企业而言，能否获得稳定、低价的原材料采购结构已经成为影响盈利能力的关键因素。原材料价格大幅上涨使中国钢铁进入高成本时代，我们预计2008年钢铁行业平均成本将继续成上涨趋势，但不同的原材料采购结构将导致钢铁公司成本的大幅差异化。

　　铁矿石

　　07年铁矿石价格大幅上涨。从年初至年底，我国进口铁矿石平均到岸价从68美元上涨到约120美元，涨幅达到76.47%。其中占进口矿近50%的长期协议矿主要因为海运费的攀升导致到岸价的大幅提高，进而推动进口现货矿和国内现货矿的上涨。唐山地区铁精粉价格从660元/吨上涨到约1200元，涨幅接近翻倍；国内进口印度矿石价格(CIF)从75美元/吨上涨至190美元/吨，涨幅达155%。本次铁矿石大幅上涨主要由于生产高速发展导致的铁矿石供应不足。而这种趋势在08年将继续维持，因此铁矿石价格将进一步上涨。

　　一方面，在我国铁矿石供应中，国外进口矿比例约50%，其中的60%由力拓矿业公司、必和必拓铁矿公司、淡水河谷公司等三大矿业巨头提供。

　　三大矿业巨头通过垄断，有目的地将国际市场上供应进行调节，维持轻微的供不应求状态，进而保证价格的高位。

　　而同时，由于投资周期长、品位下降和政府对小矿山的整顿，国内铁矿石在经过高速增长后，增速逐步下滑.国内矿石产量增速从1月的64.6%逐月下降至11月的20%。预计07年铁矿石产量增速将进一步下滑，不能满足中国钢厂对矿石的需求增长的速度。国内铁矿石增速的放缓，导致了对国际进口铁矿石依赖度的进一步加大，不仅直接推动价格的持续上涨，而且导致了国内钢厂在铁矿石谈判中的不利地位。而中国钢厂在海外的多数项目在2009年后才能投产，远水难以解近渴。

　　由于铁矿石长期合同的价格与现货价格的差距进一步加大，与上次谈判在年底就结束相比，今年的谈判更为艰难。全球铁矿石资源的集中垄断，以及印度采取限制铁矿资源出口的政策，进一步加大了谈判的难度。我们预计本次铁矿石谈判最终协议矿价格将上涨50%。据此计算，从2008年2季度起，协议矿价上涨超过20美元/吨，对于全部进口协议矿的钢铁公司，吨钢成本将上涨约240元/吨(假设人民币对美元汇率7.3)。

　　海运费

　　海运费方面，2007年末波罗的海运费指数为9949点，涨幅达到126.27%；其中，巴拿马型运费指数上涨121.96%，好望角型运费指数上涨147.71%(图10)。海运费大幅上涨直接导致进口铁矿石平均到岸价格也从年初68美元上涨到年底超过120美元。而在国际铁矿石海运费方面，2007年以来巴西到中国市场不断刷新历史记录，经过6、7月份的调整后，在11月16日达到96.16美元/吨的历史新高；澳洲方面在10月25日达到38.87美元/吨的历史新高。海运费的大幅上涨是国内进口现货矿价上涨的主要推动因素。