钢铁行业：行业触底回暖 成本促使分化(9)

　　但自07年12月14日以来，巴西、澳大利亚至中国海运费开始全面回落。

　　一个月以来，巴西至中国海运费累计下跌23.6美元/吨，澳大利亚至中国海运费累计下跌13.7美元/吨。特别是最近上述两国至中国海运费接连暴跌，累计跌幅分别高达18%和21%，为历史所罕见。

　　其中，1月11日，图巴朗港至北仑、宝山港海运费暴跌6.941美元/吨，跌幅为9.2%；西澳港至北仑、宝山港海运费暴跌2.409美元/吨，跌幅为8.5%，跌幅均创单日最高记录。受此带动，当日波罗的海干散货运价指数(BDI)

　　和海岬型船运价指数(BCI)均遭遇自1985年指数引入后的最大单日跌幅。

　　本次海运费大幅下跌主要由我国加征关税、印度修改出口政策、巴西延期交货等效应同时爆发所引起，而FFA市场的看空也起到了推波助澜的作用。但由于船舶制造周期长，国际运力释放速度慢，预计2008年国际海运费价格仍将维持高位运行。

　　煤炭和焦炭

　　政府对小煤矿的关停整顿、优质炼焦煤资源紧张和运费的上升推动国内煤炭价格上涨，特别是焦煤价格上涨更明显，国内焦炭价格也随之大幅上涨。

　　从年初1月至今，山西焦炭指导价格已经连续7次上调，累计涨幅已达610-640元/吨，其中07年12月的上调幅度达200元/吨，煤炭价格上涨成为钢铁公司成本上涨重要推动因素之一。随着后期国内及国际上煤炭供应的进一步紧张，煤炭特别是焦煤价格将进一步上涨，08年焦炭价格预计将持续上涨。

　　其它

　　除铁矿石和煤炭，钢企生产成本上涨还来自废钢、铁合金、辅料等其他原材料价格的普遍上涨。另外，受节能减排的压力，多数钢厂面临增加的环保成本，而人力成本也将以较大幅度幅度上涨。

　　汇总

　　综合分析，在下表所示原材料价格的假设条件下，我们预计钢铁行业因为原材料价格上涨引致的吨钢成本平均将上涨810元/吨。

　　不同的原材料采购结构将导致钢铁公司成本的大幅差异化，根据测算，全部采用现货采购原材料的钢铁公司，其吨钢成本涨幅达942元/吨，而具备全部协议矿2008年吨钢成本涨幅只有500元/吨。

　　7绝对价格持续上升，品种分化

　　从长期看自07年下半年以来钢价的大幅上涨具备明显的成本推动特征。

　　由于原材料的价格高速攀升，钢材价格必须通过上涨消化企业的成本压力。从下图中可以看出，整个07年除镀锌板以外，其它钢材品种不同程度地有所上涨。其中上涨幅度最快的是螺纹钢和中厚板，分别上涨了46%和30%。按照我们对成本结构的分析，也只有这些品种的上涨幅度超过了原辅材料的涨幅。而其它钢种的上涨幅度小于成本的上涨，意味着利润的逐步下滑。

　　此外，由于原辅材料价格的高启，部分较高成本的产能从11月份开始逐步进行了限停产，粗钢11月的增速从10月的13.9%下滑至4.6%，导致了局部时间段的供求形势改变。这是11月以来价格快速上涨的另外一个原因。但这部分产能将会随着价格和利润的上涨分阶段地恢复产能，增加产品的供给，进而改变了供求形势，对钢价的上升起压抑作用。使钢价维持在高成本产能的成本线上附近进行阶段性波动。