航空运输：RVSM渐行渐近 行业增持评级

　　联合证券 陈建生

　　新华社北京10月29日电：国务院总理温家宝、中央军委主席胡锦涛18日签署第509号国务院、中央军委令,公布《国务院、中央军委关于修改〈中华人民共和国飞行基本规则〉的决定》，这一决定将自2007年11月22日零时起施行，标志着11月22日实行的RVSM运行有了法律基础。

　　此次对于飞行基本规则的调整主要内容为：…8900米至12500米，每隔300米为一个等待高度层…即将平飞层垂直间隔高度由600米调整为300米,飞行层数由原来的7层增加至13层。简单来讲，航线网络可以比喻成互联网，此次调整相当于增加了带宽，提高了网速。

　　我们认为RVSM运行对于民航运输业是实质性重大利好：一是航空公司受益于航路优化，提高了航油利用效率，节约了航油成本；二是降低了航空延误率，降低了航空公司因为航班延误赔偿带来的赔偿损失，同时提升了飞机的运营效率，促进了航空公司收益水平的提高；三是有利于国内航线网络和国际航线网络对接，降低了由非RASM区域向RASM区域的转换难度，减少了事故和事故症候发生概率。

　　目前RVSM运行技术在国际范围内已经得到广泛应用，国内执行国际航线的各航空公司均已通过了RVSM运行认证。RVSM运行在技术层面和操作层面对于航空公司并不存在实质性约束。

　　我们认为此次空域扩容不会带来飞机运力的大幅增加，并积极看好RVSM运行对于

　　RVSM运行的基本情况介绍

　　RVSM的基本含义

　　RVSM(Reduced Vertical Separation Minimum)，即最小垂直间隔，按照国际标准是指在FL290至FL410(包含这两个高度层)之间的垂直间隔标准由2000英尺缩小到1000英尺。我国即将实施的最小垂直间隔，是指在8900-12500米的平飞巡航区间，两个飞行高速层之间的垂直标准由600米缩小为300米，从而该高度区间的飞行层数由7层增加至13层。引入RVSM运行相当于提高了航路的带宽，提升了网速。

　　RVSM的历史演进

　　80年代初，国际民用航空组织(ICAO)成立专门小组，开始探讨有关修改航空器垂直飞行间隔标准问题。经过各种风险评估后认为：在FL290以上空域飞行的最小垂直间隔从600米(2000英尺)缩减到300米(1000英尺)在技术上是可行的，可以满足预定的安全标准，使空域容量大大增加，并且能够带来显著的经济效益。90年，首先在大西洋实施了缩小垂直间隔(RVSM)的运行，并根据运行的经验制定了相应的运行规范和有关规章。

　　截至2006年年底，中国以外的各主要经济体空域均已实施RVSM运行。中国执行国际航线的航空公司，如南航、国航、东航，国际航线航班也均已经获得RASM运行资格认证。

　　RASM运行对航空公司提升盈利能力构成实质性利好

　　RASM运行有助于航空公司降低油耗

　　美国、欧洲实施RASM运行的实践经验证明，引入RASM运行将会有助于航空公司提升燃油效率，降低燃油消耗和燃油成本。原因之一是RASM运行为航空器飞行提供更多的飞行层数，使得更多的航空器得以在经济高度巡航；之二是改善了航路的拥堵程度，缩短了航空器等待时间；其三是航空器在飞行过程中由于航路通畅，减少了改变高度的次数，变相缩短了航距。

　　美国实施RASM的经验数据表明，RASM引入以后，燃油消耗平均降低了1%；欧洲的经验数据同时印证了这一点，在RVSM环境下运行，每个航班至少能够节约燃油80公斤(176磅)，按照欧洲每天10000个航班计算，每年就能够节约290000吨燃油。中国目前每天运行的航班大约为4000个，每年节约燃油大约12万吨，合人民币约7.2亿元，南航、国航、东航由于国内航线比例不同2008年约节约燃油成本2.1、1.5、1.3亿元。

　　RASM运行有助于航空公司提升收益水平

　　根据民航总局空管局的数据，欧洲在实施RASM的过程中，航空器延误降低所带来的效益约占RASM计划总效益的94%：航空公司盈利能力提升主要来源于因延误率降低所引致的延误赔偿的减少和飞机运营效率提升带来的收益水平提升。根据我们国航的调研数据，国航在0延误的理想状态下，收益水平可以提升6-10%。尽管我们目前无法测算高空、中低空和进近管制对于航班延误的具体贡献(RASM不涉及对由于中低空管制和进近管制原因引起航班延误的改善)，但RASM运行对于航空公司正点率提升所带来的收益水平提升非常值得期待。

　　RASM运行提升国境地带飞行安全

　　鉴于我国临空大部分已经引入了RASM运行，因此经由我国领空的国际航班均要进行RASM区域和非RASM区域之间的转换。RASM区域和非RASM区域所引起的飞行高度层的转变，存在着飞机对撞的安全隐患。引入RASM运行，有利于国内航线网络和国际航线网络对接，降低了由非RASM区域向RASM区域的转换难度，降低了事故和事故症候发生概率。

　　看好RASM运行的积极影响，维持“增持”评级

　　RASM并不会带来运力的大幅扩张

　　民航运输业供给投放的瓶颈，从客观因素的视角，并不仅仅是空域紧张，我们总结为天、地、人三个层面。RASM运行仅仅是解决了空域紧张，而且是解决了高空空域紧张给民航运力投放带来的制约，中低空管制和进近管制环节尚未得到完全解决。目前枢纽机场起降时刻的稀缺和核心专业人才的紧缺难以在短期之内得到缓解，我们维持行业供给在未来3-5年内趋紧的基础判断。

　　RASM在技术和操作层面不存在实质性制约

　　目前RVSM运行在国际范围内已经得到广泛应用，国内执行国际航线的各航空公司均已通过了RVSM运行认证。我们认为RVSM运行在技术层面和操作层面对于航空公司并不存在实质性约束。

　　维持对航空运输业的“增持”评级

　　我们认为RASM运行对于民航运输业成本降低、收益水平提升都将带来实质性的影响，同时我们认为中国民航运输业的基本面依然坚实，RASM不改变我们对于行业供给面依然偏紧的基础判断，维持对于民航运输业的“增持”评级。