*ST天桥(600657)：青鸟系重组在望

　　“青鸟系”在资本市场并不是一个陌生的名词，在其最鼎盛的时候，旗下曾拥有近200家子公司，其中5家为上市公司。青鸟天桥为北大青鸟集团的旗舰公司，曾经创下过股价60元的奇迹。但是，北大青鸟大幅扩张并没有收到预期的回报，旗下上市公司业绩也大幅度下滑，造成资金链紧张。旗下的5家上市公司——青鸟天桥、青鸟华光、光电股份，以及在香港主板上市的沈阳发展和香港创业板挂牌的青鸟环宇都相继出现问题——连续亏损、巨额资金被占、银行逼债等。在此背景下，北大青鸟集团开始大幅度收缩战线。青鸟系的瘦成为高校企业在资本市场收缩的又一例。

　　高校企业资本市场收缩

　　高校与上市公司的对接曾是资本市场上最有号召力的概念之一，我国

证券史上的100元高价股并不多见，清华紫光就是其中一家。至今，仍有数十家上市公司的名称与高校有关。但是，当那些曾经在市场风靡一时的各种概念终成美丽的肥皂泡时，曾经豪情万丈的高校静悄悄从资本市场退出。二线高校已经从上市公司中大规模撤退，比如湖南大学百泉集团退出了SST湖科(600892)；天津大学退出了天大天财(000836，现已更名为鑫茂科技)；云南大学对于*ST云大(600181)也是早已萌生退意。而且，即使是一线高校，其退出上市公司的也不鲜见，浙江大学企业集团转让S*ST海纳(000925)控股权；继河池化工(000953)、滨海能源(000695)、北京旅游(000802)之后，*ST戈德(000537，现已更名为广宇发展)也与南开大学分道扬镳；而一度拥有三家上市公司的西安交大产业集团竟然全线退出资本市场……

　　而北大青鸟旗下的S光电(000150)和*ST天桥(600657)也正在退出行列之中，同样存在借壳上市的预期。

　　S光电成功脱离青鸟系

　　在青鸟系入主S光电后，我们且不提S光电不尽人意的业绩，且不提S光电的募集资金被违规占用，且不提S光电多次受到深交所的公开谴责，我们只说青鸟系在入主S光电后，无心恋战，早生去意，接手的是宜华集团。

　　S光电与青鸟天桥订立协议，按约定公司将向青鸟天桥出售广州北大青鸟商用信息系统有限公司90%股权等资产，同时，宜华集团将宜华房产96%股权置换资产出售后，S光电合法拥有全部资产与负债。通过新股东注入优质资产，公司获利能力弱的光电产品加工和销售资产将置予原大股东青鸟天桥，公司主营业务将转变为房地产开发与销售。

　　据悉，宜华企业(集团)有限公司目前控股上市公司宜华木业。集团成立于1995年，现已发展成为一家以投资木制品加工和房地产开发为龙头的现代化大型企业集团。木业是宜华发展的主业之一，通过近几年的产业整合，宜华集团的木业生产已全部归并到控股子公司宜华木业。房地产是宜华集团的第二支柱，宜华集团旗下的广东宜华房地产开发有限公司已成功开发了多个楼盘。

　　*ST天桥有望步其后尘

　　在S光电成功脱离青鸟系后，青鸟系的瘦身并没有因此而划句号。去年12月20日，因北大青鸟与辽宁华锦化工(集团)有限责任公司借款担保合同纠纷一案，北大青鸟持有的*ST天桥(600657)6357.88万股股权、*ST华光(600076)1953.28万股股权被辽宁省高院依法拍卖。经过公开竞价，东方国兴竞得北大青鸟持有的*ST天桥6357.88万股股权，占总股本的20.88%，取得*ST天桥的控制权。 东方国兴出具的收购报告书显示，其经营范围是建筑行业建筑工程(甲级)，注册资本为100万元，控股股东为自然人朱小洁，其董事长和法人代表为邵春明。 目前市场普遍认为，东方国兴作为一家注册资本为100万元的小公司，似乎很难有实力来重组*ST天桥和*ST华光，这其中很可能是“青鸟系”自身左手换右手的手法。也就是说，如今*ST天桥和*ST华光的实际控制权，很可能依然在北大青鸟手中。而可以预期的是，*ST天桥和*ST华光迟早是要被卖壳。

　　正是由于存在上述预期，*ST天桥存在被瑞银证券借壳上市的预期。所谓肥水不流外人田，作为北京本地的上市公司，*ST天桥自然而然地就成为北京本地企业借壳上市的当仁不让的对象。正好目前北京证券在换牌瑞银证券之后，面临借壳上市的极大冲动。

　　应该说，在瑞银证券将借壳上市的强烈预期下，目前股价不到4元的*ST天桥(600657)，其二级市场股价的重估空间非常巨大。

　　中原证券 黄翔

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