G华联000036：PTA世界龙头＋地产新贵

　　人民币再度升值，并创出新高；极大地刺激了资金对房地产的追捧力度；今日我们就为大家分析一挡地产新贵、业绩大增的G华联(000036)，在地产板块风起云涌背景下，该股就值得重点关注。

　　2006 年房地产开始进入收获期

　　公司房地产业务主要位于深圳、上海、杭州三地，开发量虽然不大，但对时机都有准确把握。例如1999 年开发的深圳“惠中名苑”项目和2001 开发的上海“新华世纪园”两个住宅项目都取得了不俗的业绩。目前开发的“华联城市山林”项目动工建设，总投资10 亿元，项目占地8 万多平米，建筑面积27 万平方米，是近期深圳市关内罕有的大楼盘。由于该项目属于公司旧厂用地改造，土地成本仅1500元/平米左右，而销售价格却由设计规划时的5800 元/平米上涨为7500 元/平米，因此改项目利润回报相当可观。

　　一期工程建筑面积14 万平方米于2004 年2 月土石方开工，2006 年4 月开始销售。预计2006 年能够确认约9 万平米收入，实现净利润1.1 亿元，2007 年预计有12 万平米可以确认收入，实现净利润1.4 亿元。除“华联城市山林项目”，公司在深圳还拥有土地储备30 多万平米。2005 年公司杭州华联公司自筹4 亿元人民币购得杭州市江干区钱江新城41 号土地，该土地总占地面积约4.8 万平米，将兴建一座沿江五星级酒店和一组高级商务、金融办公楼，总建筑面积17 万平米，预计2006 年底开发。由于土地储备较为充足，未来5 年公司

　　PTA 规模扩大、盈利稳定

　　一期释放全部产能，二期第一条线投产将提前，第二条线在建2005 年PTA 产量39 万吨，其中投产期(6 月15 日-12 月31 日)生产33万吨，实现销售收入21.7 亿元，利润总额1.5 亿元。2006 年PTA 一期将释放全部产能。实地调研了解到公司PTA 一期负荷率已达到105%，并且还在逐步提高，预计2006 年PTA 一期将贡献75 万吨产量。公司对外公告PTA 二期年底投产，但公司二期工地进度计划显示其投产日期为8 月底。调研还了解到公司PTA 二期实际是两条60 万吨生产线，同时在建，由于第二条线还未获得批文，公司未对外公布。保守估计2006 年公司PTA 产量为80 万吨，同比增长100%，2007 年产量将达到160 万吨2006 年国内PTA 产量与消费量增长基本持平，进口数量变化不大，而且PX供需也较为平稳，因此判断PTA 盈利空间仍较为乐观。2007 年国内PTA 产能释放较快，进口数量开始明显下降，PTA 盈利空间存在下降空间。但公司PTA 二期全面投产带来的产能快速提高，以及公司在成本控制(包括规模效应、对原料的议价能力、原料采购时机的把握)、销售半径上的优势，都将成为利润回报的保障。此外华联三鑫2006、2007 年还将分别获得1600 万元、3000 万元所得税优惠。

　　作多能量急剧放大 加速上扬在即

　　该股走势较为稳健，前期调整过程中成交量明显萎缩，表明大主力不仅惜售心态浓重，而且锁筹意愿坚决，随着地产板块持续上攻，加上该股地产项目已经进入收获期，在业绩暴增的前提下，该股其连续井喷的爆发行情已到了临界点，可重点关注。

　　汇阳投资