大亚科技：原木价格上涨的替代效应

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　　李大刚 安信证券

　　原木价格上涨提升纤维板、刨花板的替代作用：受全球变暖、中国因素、俄罗斯调高原木出口关税、能源替代等因素，全球原木未来供给紧张；国内供给增长缓慢，而下游需求快速的增长、雪上加霜的是国内最大的原木提供国俄罗斯(占中国进口市场的69%)未来的出口关税将会从2006年的6.5%上调到2009年的80%，价格上涨势在必行。以三剩物、枝丫材为原材料的纤维板、刨花板对原木的替代效应将会体现出来，国内人造板产量每年的复合增长率为23%，未来这一趋势将会加强。

　　行业龙头再现扩张姿态：大亚科技为国内人造板行业的龙头企业，随着公司定向增发完成，产能得到进一步扩张。

　　其中，MDF(中密度纤维板)现有产能76万立方，2006年下半年投产的45万立方刨花板生产线将会在2007年产生盈利，定向增发投产的14万立方MDF将会在2007年下半年投产，提升公司盈利能力。

　　产业链日趋完善：公司所建厂区均分布在林业资源丰富的地区，并且与政府签订资源供给保障协议，保证原材料专供；协调政府约束并限制同类投资者，关闭不符合环保标准的小型企业，原材料的供应得到保障。为进一步增强对上游的控制，公司合作建设的林业基地共有50万亩，未来预计达到100万亩，保障上游原材料的供应。同时公司拥有下游的销售渠道—圣象集团，拥有2800家直销连锁专卖店，公司正在推进“家居装潢连锁店工程”体系，实现产品制造商向品牌输出者的转变，预计未来大亚科技竞争优势将会体现在资源和渠道上面。盈利预测和投资评级：我们认为，大亚科技将会受益于原木价格上涨带来的收益，同时作为国内装饰材料行业的龙头，受益于国内