大亚科技：既有万科 必有大亚

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　　李大刚 中信建投

　　行业—快速发展：大亚科技所处行业为人造木地板，主要用于家居装饰、家具、包装等方面，受经济增长、消费升级、城镇化加速的拉动，整个人造板行业处于高速发展状态。我国人造板年产量已从1980年的91.4万立方米发展到2005年的6393万立方米，增长了70倍，是世界上人造板工业第一大国。人们对居住环境要求的不断提高，新建住房装饰、二手房再装修、公共建筑装饰等主要市场仍处在快速增长的态势，未来五年，按我国经济增长速度8%、人口增长率6‰及城市化率49%测算，到2010年，我国人造板市场需求将超过9000万M3，年均复合增长率保持在9%左右。

　　公司—龙头再现扩张姿态：大亚科技为国内人造板行业的龙头企业，随着公司定向增发完成，产能得到进一步扩张。

　　其中，MDF(中密度纤维板)现有产能76万立方，2006年下半年投产的45万立方刨花板生产线将会在2007年产生盈利，定向增发投产的14万立方MDF将会在2007年下半年投产，提升公司盈利能力。

　　产业链—日趋完善：大亚科技的上游为林业资源，公司采用合作经营的方式进行育林，由于公司所用的主要林木为枝桠材，育林2年即可进行砍伐，生产周期较短。目前公司合作建设的林业基地共有50万亩，未来预计达到100万亩，保障上游原材料的供应。同时公司拥有下游的销售渠道—圣象集团，拥有2800家直销连锁专卖店，公司正在按照国际“HOME DEPOT”模式，着力打造拥有

自主品牌设计、服务功能、工程材料、消费产品为一体的国内最大的装饰一体化的“家居装潢连锁店工程”体系。预计未来大亚科技竞争优势将会体现在资源和渠道上面。

　　盈利预测：我们预计，随着公司产能的发挥以及上下游产业链的完善，公司2007年的净利润将会达到2.11亿元，同比增长40%；2008年的净利润达到3.38亿元，同比增长60%。

　　投资建议：作为国内装饰材料行业的龙头，受益于国内

房地产行业的快速发展，我们认为“既有万科、必有大亚”，鉴于目前的市盈率水平，以32倍市盈率进行估值，半年内的目标价位为20.48元，调升为“买入”评级。

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