欧亚集团：厚积薄发 潜龙奋起

　　长江证券　邵稳重

　　优秀的管理团队支撑竞争力

　　欧亚集团近年已经显现出非常强的竞争实力：公司主力门店欧亚商都和欧亚大卖场客流量和销售均不断增长，日趋成熟。

　　公司的管理团队不仅具有丰富的零售业经营管理经验，更可贵的总是具有超前的战略眼光。公司总能够在一个新的地方开辟一个新的商圈。

　　长春原来只有一个老商圈即重庆路商圈(主要有长春百货、卓展百货、百盛、王府井等零售企业)，公司1993年IPO上市时候，就敏锐地发现红旗街将是一个未来的商圈，于是通过数十年的投入打造了一个欧亚商都，目前欧亚商都所在的红旗街商圈已经成熟。

　　另外，早在10年前的1997年，欧亚大卖场所在地还是长春市煤炭供应站和一片荒地，地处长春市南郊，但欧亚集团公司管理团队已经敏锐地发现了该地块未来的商业价值，于是就以合理成本收购了近30万平米的土地，分三期开发为现在46万平米的欧亚大卖场。

　　商业+地产的成熟业务扩张模式

　　公司已经形成“地产+　商业”的成熟业务扩张模式：先以合理成本收购物业或土地———再新建或改造商业门店———通过良好的经营来吸引人气———实现门店的经营盈利和综合价值的提升。

　　我们研究后发现，公司的这种业务模式屡试不爽。我们认为，这些物业在收购时候的成本都很低，一个根本的原因是，这些物业对一般人来说并不值钱，但在欧亚集团优秀管理团队超前的眼光和经营能力的打造下，这些物业的价值将得到极大地出来提升。

　　展现欧亚集团公司

　　未来增长第一极：欧亚商都

　　公司属下的旗舰店欧亚商都(3　期合计13　万平方米)是长春地区最大的百货店，欧亚商都一站式的购物优势、良好的口碑和品牌使得其已经成为长春市民购物的首选之地。从而奠定了公司在当地商业零售市场的强势地位。

　　2005和2006年，欧亚商都均保持20%以上的内生增长，鉴于1)欧亚商都正在将商品向中高端调整；2)商都消费者层次的提升和延伸；3)公司拟将办公场所外迁，实际用于经营的面积将扩大。我们认为这种增长势头将得到有效持续。

　　未来增长第二极：欧亚大卖场

　　公司持股40%的欧亚大卖场是一个建筑面积为46　万平方米的大型购物中心。公司经营管理能力不断增强提升卖场吸引力，卖场的人气逐步兴旺，欧亚卖场的收入和业绩将保持快速的增长。

　　我们认为，随着该商圈的逐步成熟，欧亚卖场的收入和业绩将保持加速的增长：1)人气集聚和租金上涨带来的内生增长。欧亚卖场目前的平均租金水平为近30元/平米，具有较大的提升空间；2)经营面积扩大带来的外生增长。

　　公司计划4　期再建一个27　万方的购物中心(定位于餐饮、娱乐和酒店)。一旦4　期工程完成，欧亚卖场将是世界最大的购物中心。

　　欧亚卖场主要采取向经营户收取租金的经营模式。按照协议，一般经营户为1-2年一签租户协议，重要或品牌经营户多为5　年一签租赁协议。

　　未来增长第三极：新开门店

　　公司新开门店均实现了盈利。1)2005　年新开的新发商厦、益民商厦等百货门店将逐渐进入成熟期。2)2006　年国庆期间新开的四平欧亚商都目前销售强劲，预计2007　年(开业第一年)将会实现盈利。3)公司新收购的沈阳联营商厦经营稳定，预计整合后业绩将有较大幅度的提升。