峨眉山A：参加峨眉山股东会后谨慎推荐

　　长江证券 朱毅

　　事件描述

　　近日我们参加了峨眉山股东会，并对峨眉山进行调研。

　　事件评论

　　旅游宣传力度加强，吸引更多川外客人峨眉山作为普贤菩萨道场，位列全国四大佛家名山之首。近年来由于峨眉山本身所独具的自然、文化吸引力；景区旅游宣传力度加强；进入景区道路修葺等等，旅游人数呈现出逐年上升的势头。特别是2005年底山顶上的四面十方普贤金像开光，更为峨眉山增加了亮点。

　　特别注意的一点是随着成乐

　　门票、索道票进入涨价周期

　　峨眉山游山票从2003年9月21日起，由原先的80元/人调整为淡季100元/人、旺季120元/人(每年2-11月为旺季，12月至次年1月为淡季)。迄今为止，已经有近4年的时间没有调价，今年存在门票涨价的可能。受制于前期发改委有关旅游景区门票涨价限额的规定，我们预计峨眉山游山票最可能的上涨幅度将是30元/人，也即是门票价格上涨到150元/人；根据上市公司与景区管委会的协议，公司享受的门票上涨在15元以下。

　　根据黄山旅游门票上涨前后毛利率变化不大情况，我们也依此类推峨眉山旅游门票上涨后毛利率也保持基本不变。

　　图2：黄山旅游门票上涨前后主营收入及毛利率变化情况 图3：峨眉山旅游门票上涨前后主营收入及毛利率变化情况

　　根据调研发现，技改后的金顶索道已经达产，目前的营运能力已经由技改前的500人/小时提高到1200人/小时，大大缓解了原先的拥挤状况。万年、金顶两条索道从2003年3月15日开始上调价格，从上行30元、下行20元、往返40元上调为上行40元、下行30元、往返60元，调价迄今也已经超过3年周期，且普遍索道票价相对同类景点偏低，我们判断此次改造后的索道也同样存在着票价上涨的可能，并且由于索道门票上涨不受发改委上限限制，可能索道票价上涨的幅度应该会超过预期。

　　投资建议

　　我们认为峨眉山游山票、索道票均已经进入涨价通道；索道技改完成，大大提升了运能；酒店经营也已经开始显现效益等诸多因素将对于业绩有良好的支撑，我们对于公司继续维持前期“谨慎推荐”的投资评级，并提请投资者关注其票价上涨以及激励方案实施的时间点。