S股：制度性溢价的夜宴

　　齐鲁证券 马刚

　　近期，S股全面活跃，不少个股涨停，有些甚至出现连续涨停行情。例如，S泰石油在停牌前曾一度已经连续5个交易日涨停；还有部分S股虽没有连续涨停，但涨幅和涨速都很惊人，其中，S狮头就在11个交易日内大涨了50%多。该板块的总体情况我们见图1，我们所做的“未股改板块”指数近期走势明显强于上证指数。在表1中，我们将所有s股分为“未股改”和“正在进行股改”两个板块，我们可以看到，前者2007年以来的平均涨幅为51.63%，后者为30.66%，而全部A股的平均涨幅只有18.88%，s股板块的走势明显强于大盘。

　　所谓s股，就是未完成股改的上市公司的

股票。从今年开始，这些公司股票的简称前就要冠于字母“s”，以便区别于已完成股改的公司。而且两市所有未股改公司股票开始实施差异化交易制度，具体措施为借鉴ST、*ST股票的交易制度差异化办法，其涨跌幅比例统一限定为5%。，另外，未股改公司还不得再融资，严重影响公司的发展。

　　对未股改公司的差异化交易限制还将包括调整指数样本股遴选标准，即在调整样本股时剔除未股改公司。这主要是因为在目前的上市公司总体比例中，未股改公司所占比例很小，已处于市场主流之外，从各方面来讲都不具有指数样本股的代表性，如继续留在指数样本中，容易对投资者形成误导。

　　在股改推进过程中，有关方面也曾多次表示已股改和未股改公司要区别对待，未股改或拒不股改的公司将逐步被边缘化。采取差异化制度安排是对未股改公司边缘化的一项具体措施和体现，将有利于继续巩固和扩大股改成果，夯实资本市场的长远稳定发展的基础，也必将成为一种全新的市场趋势。

　　据wind统计显示，目前尚未股改的上市公司共计39家，其总市值为899.24 亿元，占两市总市值的0.68%，其中有31家为ST或*ST公司。另外，还有108家公司正在进行股改，其中大部分已经停牌，这部分股票关注的价值已经不大，因此，我们应重点关注未进行股改的公司。该类股票的数量已经非常稀少，可谓“稀缺资源”。

　　表1 s股基本情况

板块名称	新年以来涨幅(%)	去年三季平均EPS(元)	总市值(亿元)
未进行股改板块	51.63	-0.0148	899.24
全部A股	18.88	0.1967	133057
剔出ST后的未股改板块	54.01	0.1094	626.23
正在进行股改板块	30.66	-0.0044	380.78

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