次债骨牌中中国如何再避危机

　　2008年2月29日，由中国欧美同学会商会2005委员会主办、《商务周刊》杂志作为战略合作媒体的2008年首场商界名家午餐会。在北京美洲俱乐部举办，主题为“次债骨牌中中国如何再避危机”。

　　美国次债危机的爆发引发了包括中国在内的全球经济的震荡，在中国经济发展的关键时刻，了解次级债危机经历怎样的发展过程、为何会发生，以及由此引致的金融危机究竟是什么级别的金融危机，尤其是次级债当中我们能够吸取什么教训，具有重要的现实意义。

　　次债危机引发原因

　　陈兴动(法国巴黎百富勤有限公司北京代表处董事副总经理兼中国总经济师)

　　到目前为止，受损失最大的好像是瑞士银行，因为次级债已经损失了184亿美元，目前还持有276亿美元的次级债，还有800亿美元的风险残口，花旗最后一个季度损失98亿美元。英国第三大银行市值下降了40%，市值缩水到了186亿英镑。日本银行业损失了61亿美元，但是仍然持有132亿美元与次级债相关的金融产品。

　　现在次级债的危机已经蔓延到其他市场上。比如说信用卡市场，美国信用卡不良债务去年增加了19%，另外全球资本市场也受到了压力，道琼斯股指和伦敦金融期货日均指数都在下降。

　　次级债危机为什么会产生这么大的影响呢？次级债曾经是一种金融创新，就是由房屋抵押公司给信用级别比较差、没有充分的法律收入证明的负债比较重的人贷款。过去银行采取比较谨慎的运行状态，所以次级债规模并不是很大，到1994年，根据美联储的估计总量不过是350亿美元，但是后来一直膨胀到15000亿美元左右。为什么次级债后来会大幅度发展？主要的原因是2000年之后美国网络泡沫破裂，美国经济出现衰退，迫使美联储采取货币政策鼓励进行大规模投资。利率低的时候最好是买房子，在货币宽松的条件下，2001—2004年出现了许多推动抵押贷款的各种各样的金融创新出来。没有收入的人都可以贷款。2004年6月以后，美国经济开始发展，房价大幅度上涨，美联储开始改变货币政策，利率上调。经过连续17次上调利率，到2006年6月9日，利率从不到1%调到5.25%。这对房地产业产生了压力。2006年和2007年，房价开始走低，全美各主要城市平均房价下降了16%—30%。但2007年，仍然新增了1500万个房屋抵押人，这时，绝大多数房价已经低于未付抵押贷款的总量，问题开始出现，现在美国有800万个家庭马上就要破产。

　　次级债究竟是怎么回事，是怎样产生的？在美国居民个人要想进行抵押贷款，不是向银行贷款，而是由房屋抵押贷款机构放贷，房屋抵押贷款机构需要现金流，于是把房屋抵押贷款再卖给商业银行或者投资银行。通过抵押贷款证券化，银行对这些资产进行打包，再通过对这些包的评估和担保，卖给投资人。由于有一系列包装，这些东西在资本市场上非常受欢迎。一个次级债，商业银行、各种基金、公司和个人都被卷进来了，在这么长的链条上，没人关心贷款是怎么来的，房价上升时，大家都能从里面挣钱，而当房价下降的时候，所有的人在这个系统里输个精光。

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