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□ 川财证券 刘藉仁
从基金三季度报告中可以清楚地看到，与基金整体亏损相比，货币市场基金充分发挥了其“避风港”的优势，在净收益方面表现非常突出。七只货币市场基金不仅全部赢利，而且还有包括南方现金增利、华安现金富利在内的四只基金进入净收益排名的前十名。货币市场基金的优异表现，自然获得了投资者的青睐。据统计，除长信利息收益基金被净赎回97
62万份外，其余6只基金均有不同程度的净申购，其净申购率高达52%。其中，华安现金富利基金表现最为突出，当期净申购额高达56亿份。南方现金增利、招商现金增值也有不错表现，净申购额分别达到了52亿份和29.24亿份。
时至年末，受货币市场基金过去良好表现的示范作用影响，基金公司纷纷举旗介入该市场，诺安货币市场基金、银河银富货币市场基金相继发行。那么当市场参与者一致看好货币市场基金的发展前景时，该市场未来的发展究竟能否达到了投资者理想的预期呢？
货币市场基金是随着短期证券市场与共同基金制度的发展而产生并逐渐兴盛起来的一种开放式投资基金类型。根据9月发布的《货币市场基金管理暂行规定》的要求，货币市场基金主要投资于：现金；一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券；期限在一年以内(含一年)的债券回购；期限在一年以内(含一年)的中央银行票据等金融工具。
由于货币市场基金主要投资于货币市场工具，因此其收益率的高低主要取决于短期市场利率的变动幅度。一般来说，货币市场基金的盈利空间和市场利率的高低成正比。市场利率越高，其盈利空间越大，反之则将处于困境。因此未来央行的货币政策走向将对货币市场基金的发展起到举足轻重的作用。下面我们对年末的货币市场进行一个简要的分析。
1、信贷增速水平。“控制固定资产投资规模，坚持把紧土地和信贷两个闸门，防止投资反弹”仍然是当前宏观调控的主要任务之一。由于三季度固定资产投资总额较二季度并未出现明显回落，甚至在个别月份还出现了大幅的反弹。但同时考虑到“有保有压”的调控目标，因此预计央行未来的公开市场操作仍旧是以数量调控为主兼顾市场利率的基本稳定。
2、外汇占款。在人民币升值预期驱使下，今年以来国际热钱不断涌入，使国际收支出现反常现象。截止到9月底，我国的外汇储备达到了5145.38亿美元。而去年同期该数据仅为3838.63亿美元，上涨幅度达到了34.04%。大量外汇套利资金流入国内，造成基础货币供给上升，使资金面进一步宽余，这也加大了央行票据发行的压力。近日，中国人民银行发布《金融机构外汇存款准备金管理规定》，从2005年1月15日起，所有金融机构外汇存款准备金率将统一调整为3%。这一方面可以抑制商业银行持有过多的外币资产，防范可能发生的汇率调整风险；另一方面，也可导致其压缩外汇贷款量达到收紧信贷的目的。
3、利率变动。一个加息的过程中，几乎永远是市场利率先逐步上升，到一定的时点央行才会决定进行加息。而货币市场基金投资的是回购、短期债券等对市场利率最敏感的品种，分享的正是市场利率。
4、货币市场资金流动。由于货币市场投资工具所面临的利率风险相对较低，吸引了大量社会资金流入该市场。再加上，近期股市直接融资处于停滞状况，客观上造成部分参与一级市场的资金转向短期货币市场，同时也造成短期融资需求的减少，进而导致短期内货币市场资金供求的失衡。而短期大量资金屯集于货币市场又将造成市场利率的明显下降。银行间七天回购利率从5月底的2.6%下降至目前的2.1%左右。央行在10月底通过公开市场业务大规模回笼货币以稳定短期市场利率水平，创造了连续三周净回笼资金超过1500亿的年内最高纪录。而从近期央行公开市场操作的招标结果来看短期资金面过分充裕的状况并没有出现太大的改观。
综合来看，货币市场基金未来的发展之路既有难得的机遇又同时面临风险，只有敏锐地洞察货币政策走向，及时把握投资时机，做好波段操作才能在竞争中取胜。
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