海富通:煤炭行业接近景气周期顶峰 下调为中性 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
http://finance.sina.com.cn 2004年11月16日 23:22 海富通基金管理公司 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
煤炭开采业:下调为中性 2004年1~10月全国原煤产量15.73亿吨,增长19.8%,其中国有重点煤矿产量7.64亿吨,增长13.3%,地方国有煤矿2.5亿吨,增长8.41%,乡镇煤矿5.59亿吨,增长35.1%。 预计04年全年原煤产量19亿吨, 05年产量20亿吨,总体供求仍然偏紧,地区结构和品种结构矛盾比较突出。 1~10月原煤出矿价平均200.18元,同比上涨26元。10月份以来,由于煤炭定货会即将召开,市场预期煤电价格联动方案即将出台,市场煤价再次出现较快上涨。 ![]() 04年煤炭行业呈现产销两旺、价格快速上升的有利局面,盈利大幅增长已成定局。但05年以后由于下游电力、钢铁、建材等行业需求增速下降,预计煤炭产量增速将有所回落。虽然05年煤价和煤炭行业整体盈利仍将维持增长,但增速将比04年明显下降。 另外,煤炭企业在价格上涨的同时成本大幅上升,以及行业盈利上升带来的新开工项目快速增加,使我们对06年以后煤炭行业的景气状况有所担忧。 种种迹象表明,煤炭行业已经越来越接近景气周期的顶峰,我们将行业评级由增持下调为中性。
电力:减持 04年1~10月全国累计发电量17521亿千瓦时,同比增长16.7%。预计全年发电量增长将超过15%,全国火电企业的平均利用小时将接近6000小时。而05年下半年到06年,全国新增装机规模将迅速扩大,预计设备利用小时将出现300~500小时的回落。 ![]() 3季度以来煤价的大幅上涨超出了市场的预期,火电企业的盈利受到严重威胁,年初以来的两次电价上调远不能弥补燃料成本的上升,部分电厂甚至开始出现亏损。 煤电价格联动方案预计将在12月出台,并从05年初开始实施。调价将考虑04年5月底以来的煤价涨幅,但电价上调仅弥补煤价上涨的70%,剩余30%由电厂承担。 预计05年火电企业的毛利率将比04年下半年有所好转,但仍无法恢复到03年以前水平。维持对电力行业减持的评级。(海富通基金管理公司供稿)
|