美伊冲突对2020年聚丙烯市场影响分析

导语

2020年1月3日伊朗指挥官卡西姆·苏莱马尼在美军实施的袭击中身亡，随后美国和伊朗关系紧张升级。此事件对2020年聚丙烯市场将会带来怎么样的影响？

原油市场反映对PP市场有影响

　　此事件对PP市场的影响程度，主要取决于原油市场的反映。除成本因素外，原油作为大宗商品的源头，原油的持续涨跌和化工产品有较强的联动性。常规地缘政治风险对原油是短线驱动，地缘风险甚至战争对原油供需造成实质的影响才是长期驱动逻辑。目前卓创观点仍不看向大规模战乱，且目前尚未造成产油国的供应中断以及需求的大幅提升。因此短线油价暂不看持续大涨前景。2020年来看，国际原油有望温和向好，波动重心抬升，主要考虑全球货币宽松，贸易风险改善，从外围给予原油一定支撑。且欧佩克将敦促各国减产执行率，伊拉克、尼日利亚有望完成减产承诺，美油增速放缓，供应基本面前景偏好。但是供需仍有需要观望的逻辑漏洞，三月后的减产协议能否延长有待观察，油价涨至页岩油成本线后，是否会激发美油新的增量也需要关注，而且全球制造业还没有呈现稳定改善，全球原油需求增速仍受压制，这些因素给油价形成了上行天花板，抑制原油上行空间。基于以上分析，2020年全年布伦特波动范围在60-75美元/桶。

图1

　　如果原油在上述区间波动，或对PP市场的带动作用有限。从原油与聚丙烯的走势图看出：2018年之前PP市场的低点和高点的出现与原油持续性波动有较大的关联，但2019年PP市场低点的出现与基本面的关联度增强，与原油联动性减弱。主要是在较快扩能的背景下，原油市场如果不能出现持续的上涨，则业者关注度可能更倾向于产品偏弱的基本面。

PP成本支撑逻辑暂时表现尚不明显

图2

　　从成本方面看，2019年聚丙烯价格下跌后生产企业利润已大幅缩水，尤其PDH与石脑油裂解制PP利润偏低。但由于中石化、中石油多为一体化大项目，产业链较长，产品较多，单产品利润对其生产影响不大，成本支撑逻辑暂时表现尚不明显。不过考虑到后期产能过剩会更加突出，2020年生产成本值得更多关注。

中国从伊朗进口PP较少

图3

　　从进口方面看，伊朗对华聚丙烯贸易可忽略不计。据卓创了解，伊朗国内聚丙烯产能约103万吨，共计7条生产线路，且过去五年并未完成聚丙烯的扩能增产，其自产货源多满足国内需求。2019年1-11月份伊朗共计对华出口聚丙烯货物约1436吨，占聚丙烯总进口货源占比不足0.05%。单从伊朗角度来看，聚丙烯对华贸易占比几乎可以忽略不计，伊朗产地货源难对我国聚丙烯市场形成直接的供需影响。

中东物流通道边际影响显著

　　中东地区波斯湾流域属于世界重要能化运输走廊，波斯湾沿岸主要分布国家为伊朗、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、巴林、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国和阿曼。该部分分布国中，聚丙烯与华贸易往来密切的主要为沙特及阿联酋，2019年分别对华出口约40.8及28.5万吨，阿曼随着投产扩能的深入，对华贸易规模逐步扩大，2019年对华出口约3.6万吨，2020年其国内仍将新增投产30万吨生产能力的聚丙烯装置，预计对华贸易往来将进一步密切。上述3国2019年1-11月共计对华输出约72.9万吨，以均聚注塑、抗冲共聚及透明料为主，占初级形状聚丙烯总进口量的约25%，占我国需求总量的约3.6%。如若地缘政治冲突将影响波斯湾海湾的物流运输问题，极端情况下将对我国聚丙烯市场造成约3%-4%的货源供应缺口。

　　2020年海外新增扩能装置难受影响

2020年海外新增扩能装置统计表

　　据卓创统计，2020年海外聚丙烯新增投产计划如上表所示，总计约235.5万吨，其中波斯湾沿岸国家新增产能约38万吨，占比约16.1%。对投产预期的影响方面，美伊冲突恐难以造成新装置投产的直接变化，多数装置有望按时投产。

　　综上所述，如果美伊冲突不出现极端情况，预计进口方面对国内供应影响十分有限。对我国聚丙烯市场的影响，更多是通过原油来传导。但在中国快速扩能的大背景下，市场供需关系发生变化，原油和PP联动性减弱，PP成本支撑逻辑暂时表现尚不明显，市场关注点更多倾向于基本面。因此从目前事件的进展情况看，我们认为对2020年PP行情影响的关键因素仍要回归国内供需情况，未来我们也将会根据事件进展程度做跟踪分析。

文|潘吉凤

来源|卓创资讯