菜籽油市场研究：暂时承压 调整蓄势

　　油脂市场自3月4日开始，冲高回落，产生V型突变，几乎将1月底以来的涨幅全部回吐。是调整还是转市，市场已经出现较大分歧。个人观点认为，这是一轮痛苦调整，但暂时的压力过后，油脂市场仍将处于牛市格局。菜籽油作为供需形势依然紧张的品种，价格坚挺格局将保持。

　　近期的这轮反转，油脂市场领涨、领跌，究其根本，宏观经济背景是主导因素，中国油籽油脂政策调控成为诱因。中国国内油脂供给紧张引发政府对民生问题的的深切关注。国家发改委和国家粮食局要求各地督促有关企业组织好大豆、食用植物油进口，增加小包装食用油生产和供给。经国务院批准，2008年，大豆1%进口暂定关税的实施终止期将从3月31日延长至9月30日。另有消息称，国家对三家大型油脂企业实施亏损补贴，投放25万吨豆油在小包装生产中。部分授权企业生产的超低价小包装食用油已经陆续进入市场流通环节。近期，前期进口的大量豆棕油、大豆纷纷到港，油脂市场供给紧张的状况将会得到一定程度缓解，也对现在的期货油脂市场影响偏空。中国油脂市场政策频出，意味着前期推动油脂整体上涨的“中国需求”因素变数增加。加上南美大豆上市，油料供给增加，油脂进入消费淡季等因素，国外投资资金认为亚洲植物油需求可能放缓，因此外盘油脂应声而落，获利平仓盘纷纷涌现。与此同时，次债危机影响扩大化，凯雷资本破产、贝尔斯登被收购，其自有投资资金或客户资金纷纷为规避风险平掉此前在农产品，尤其是豆油、大豆上建立的多头头寸，商品波动加大。另有消息称，由于资金流动性出现问题，对冲基金和银行被迫抛售大宗商品以满足追加保证金的要求和应对目前出现的融资困难，原油、黄金也遭遇多头平仓。经济整体的动荡，恐慌情绪主导了市场。外盘商品市场的恐慌抛售继续影响了国内商品市场，油脂领跌，向下调整。

　　以上各类因素都使目前油脂市场整体压力增大，菜籽油难以独善其身。但是，在看到目前显著的利空因素同时，利多因素也不能忽视。

　　从宏观角度看，首先，美元反弹可能仅仅是暂时现象，经济发展前景忧虑，使股市和债券市场对资金的吸引力下降，因此流向商品市场的资金绝对庞大，而且流入速度非常迅速，进入商品市场保值的趋势仍可能持续。

　　其次，中国正在加大油籽油脂的进口力度，充实储备，要真正实现油脂供给充足仍需时间，对世界市场形成的支撑继续存在。经过一段时间的调整，油脂市场大幅下挫，但前期炒作的泡沫破灭，油脂已逐渐向真实价值回归。在北半球新季油籽未上市前，油脂市场供给依然紧张。

　　回到菜籽油基本面，形势尤其严峻。07/08年度，全国油菜籽播种面积出现11.6%的增幅，尽管前期低温冻害灾情对单产影响较大，但总量减产幅度应该控制在10%以内。其中，主产省湖北为单产降幅15%，但播种面积增幅也接近15%，预计总产量略有降低或持平；主产省安徽播种面积增幅17.4%，但雨雪灾情对单产影响较重，保守估计为减产在10%以内。同时国家发改委的数据为：灾情造成油料作物减产170万吨，主要为油菜籽。若春播面积增加，则减产量可能缩减到20万吨。而USDA的预计更为悲观一些，预计07/08年度我国油菜籽产量仅为1050万吨。根据各方数据汇总，我国菜籽油供给将较去年下降20万吨至80万吨，由于菜籽油需求本身具有一定的偏好稳定性，每年需求量保持在450万吨上下，上一年度菜籽油已经处于供求不平衡状态，那么本年度由于减产造成的短缺，将使菜籽油供不应求局面继续。这一特性在油脂各品种中最为显著。