基金持仓与基本金属价格分析

　　基本金属价格自08年初以来一路上涨，其中铝上涨了35%，铜和镍上涨30%，铅上涨25%。锌成了相对落后者，同一时期仅上涨了15%。基本金属的整体反弹部分反映了基本面的改善，但同时也是由于大量投资性基金涌入商品市场所致。

　　据报道08年年初以来指数基金将多达300亿美元配置到商品上(估计区间为200-300亿美元)，这些基金在商品上的投资自07年年底的1420亿美元增加至1720亿美元(见下图)。最近的涌入似乎反映了来自发展中国家(主要是中国)的需求的增加和为了分散化投资和对冲日益增长的通胀忧虑而投资于商品上。到08年年底，指数基金在商品上的总投资可能增至1900亿美元。

　　图：商品指数基金上的投资，08年资金增长将创记录

　　两个最主要的指数是标准普尔GSCI指数和道琼斯AIG指数，这两者以及其它追随它们表现的产品07年年底占到了商品指数产品总投资1400-1500亿美元中的近1300亿美元。这些指数包含了许多商品-能源，工业(基本)金属，贵金属，牲畜及农产品-在不同指数中各种商品所占到的比重也不尽相同。下表总结了GSCI，DJ-AIG和罗杰斯(Rogers)商品指数的组成。

　　表：主要商品指数的权重

　　依赖于今年涌入的资金是流到标准普尔GSCI指数还是道琼斯AIG指数(前者工业金属的权重较后者要低许多)，200-300亿美元的涌入可能导致工业金属15-90亿美元的额外需求。

　　指数基金对商品日益增加的兴趣的一个最近的例子是美国最大的养老基金加州公务员退休基金(Calpers，总资产为2400亿美元)的管理层同意至2010年投资其总资产的0.5%-3%的资金到商品上。去年3月Calpers在标准普尔GSCI商品指数上投资了4.5亿美元。

　　资金自今年年初涌入商品指数基金的报告伴随着LME持仓量和价格在同一时期的大涨。事实上，在同一时期，随着价格的激升，LME的持仓量增加了15万手，达到新的记录高位――近140万手(增长12%)，这表明08年大量新多头建仓。

　　图：基金属价格(LMEX)及持仓量

　　表：LME持仓量和价格的注疏