USDA小麦1月供需报告解读及内盘走势研判

　　USDA 1月份世界农产品供需报告(World Agricultural Supply and Demand Estimates)发布，报告本身并未给市场提供意外的利多数据，市场关注的焦点在于USDA同一天公布的美国作物种植报告(Crop Production)。作物报告中显示，2007年度美国冬麦种植面积为4498.7英亩，而2008/09年度冬麦种植面积总计为4661万英亩，这个数据远低于分析师预估的4865.7万英亩，引发美麦涨停。这种情况的出现大部分原因是在于今年冬麦播种进度因美国大平原干旱而落后于正常播种年份，而种植条件也比去年有所下降(44%对比53%)。其中，美农业部公布的硬红冬麦种植面积为3250万英亩，较2007年度3294万英亩有所下降。而交易商报告公布前平均预估种植面积将会增加至3488.3万英亩，干旱使大部分主产区减少了种植面积和种用量。不过，软红冬麦播种面积约为1050万，与去年相比增加21%，最终才使冬小麦总体种植面积预估与去年相比增长7%。

　　种植形势出乎意料，但产量、期末库存均与12月报告相比有所提高。

　　美国小麦结转库存，本月报告从2007/08年度小麦年末库存的2.80亿蒲调升至2.92亿蒲式，这仍是美国60年来库存最低水平。调升原因主要是预计国内用量下降，即9月至11月实际国内使用数据及硬冬白种用量下降。

　　另外，美国农业部在对世界小麦供需的预估预测中，全球小麦产量由上月的6.0231亿吨回调至接近11月估计的6.03亿吨，而全球小麦年末库存继续上调，从1.1006亿吨轻度上调至1.1093亿吨。

　　对以上信息仔细解读，会发现变动的主要原因：

　　1、全球小麦产量上调。

　　这主要是由于俄罗斯小麦产量，从上月预估的4800万吨调升140万吨达到4940万吨，独联体12国(FSU)产量由上月的9115万吨调升142万吨达到9257万吨，而欧盟27国产量继续调降，由上月的1.205亿吨调降73万吨至1.1977亿吨，反映了斯堪得那维亚半岛产量的下降。调升产量的部分仍是主体，导致总产量增加，但对俄罗斯和独联体国家的出口数据未进行调整。在世界进出口中，对巴基斯坦进出口量均有调升，而中国由于开征小麦出口关税也使得出口量由上月预估的300万吨降至本月的250万吨，另外乌克兰进口量也由1吨增至25万吨。

　　2、世界小麦饲用量变化值得关注

　　世界小麦饲用量由上月的9826万吨调升23万吨至本月的9849万吨。其中，美国由340万吨调降至313万吨，欧盟27国小麦饲用量由5540万吨调降至5490万吨，主要用价格相对便宜的粗粮，如玉米、高粱弥补减少的饲用量。而与两地的饲用量减少相对应，澳大利亚小麦饲用量将从上月的320万吨增至340万吨，俄罗斯则从上月的1490调升至1540万吨，独联体由2260万吨调高至2340万吨，另外乌克兰由上月的260万吨增至本月的290万吨。

　　2、世界小麦库存继续上调

　　世界小麦库存，因产量上调影响，由上月的1.1006亿吨调升至本月的1.1093亿吨，美国因国内需要下降，期末库存由762万吨调升至794万吨，对中国的预估，则是由于中国限制小麦及制品出口使期末库存由3866万吨调升至3911万吨，而俄罗斯、独联体、巴基斯坦等国也因增产或进口增加使期末库存增加。

　　应当说，报告出台后市场关注点主要集中在了美麦种植面积低于预期的影响上，而对一些国家增产，和连续两个月调高的期末库存重视不足，但这可能会成为后市调整的原因。我国小麦则在政策调控影响下，总体稳定运行。

　　1、12月底针对出口的三道政策，使我国未来的小麦出口形势发生重大变化，虽然对世界市场影响有限，但对我国国内的面粉加工业可能形成较大影响。国内饮食结构的变化，使小麦食用量呈现逐年下降的趋势，而我国小麦面粉加工能力则是过剩的。2007年国际麦价飞涨，我国面粉出口增长，尤其是带动了山东、河南部分面粉企业打开了一定销路。但限制出口的政策出台，将使这种局面发生改变，未来面粉行业面临整合。

　　2、面粉销售仍处于弱势

　　元旦过后，受小麦价格逐步趋稳的影响，产销区面粉价格下跌趋势较前期有所缓和。但有效需求仍显不足，面粉销量而是普遍下滑，反季节性旺季不旺的现象相当突出。前期面粉用户备下了大量库存，加上面粉价格比较稳定，终端用户基本上是随用随购，采购面粉的愿望不足，因此面粉厂再度加大采购的积极性不足。春节前夕面粉市场会有所回暖，价格和销量会有所增加，但是幅度不会很大。

　　3、小麦价格节前稳定为主。

　　国务院最近在最近宣布，将在春节前保证粮油价格稳定。国家最低收购价小麦及临时储备进口小麦拍卖活动仍然有序进行，自2007年12月中旬以来，国家最低收购价小麦的投放数量保持450万吨高位，市场供给较为充足。由于面粉需求依然偏淡，春节前现货小麦市场将可能维持稳中偏弱的市场格局。

　　4、饲料用量中，小麦用量可能继续增加

　　由于小麦与玉米价格倒挂依然存在，预计存在这种情况的地区，鸡饲料将可能会有小麦替代玉米产生(可替代性百分之百)，而随着生猪存栏量的增加，猪饲料中小麦对玉米也将可能有部分替代的情况产生。　

　　总之，农业部报告利多使众多农产品价格出现上涨，但要看到，市场对利多一面是否有过度的渲染，毕竟产量、库存预估在逐渐地调高，目前不断强调利多因素，是在于未来与其它作物争夺种植面积的需要。后期可能在上涨过后逐渐浮现回调压力。而国内市场政策主导，暂时平稳偏弱运行为主，有可能会继续下行试探寻找底部，春节前偏弱震荡运行基调难改。

　　北京中期 杨莉娜