油脂拉升不断向上 或将等待顶部出现

　　07 年是属于油脂的一年，看价格走势图表，国内油脂的价格上涨可以用“60°”角飙升的行情来形容。而进入10 月以后，油脂市场不仅没有下跌，还反需求淡季出现了价格大幅走高的盛况，各类油脂产品共同演绎着“你追我赶，共同前进”的好戏。其中最为醒目的油脂品种当属豆油，四级豆油从10 月初的8500-9600 左右的价位，上涨到现在的9600-9900，涨幅超过了15%，而一豆则从9000 附近一路涨至破万。在油脂比价提振下，前期价格居高不下的菜籽油也实现了上涨，四级菜油从9200 升至10000 左右。而棕榈油也涨势绵绵，从8000 升至8850 左右高位，但可以看到，豆油仍是其中翘楚。

　　03-07 年11 月油脂现货月度价格走势

　　03-07 年11 月油脂现货月度价差趋势

　　从价格走势图可以清楚看到，前期豆油略滞后于菜油、棕油涨势，其价差也一度与菜油扩大，而与棕油缩小。而10 月以后，豆油的疯狂涨势还是显示了后发制人的强劲实力，目前拉大的了与棕油价差，而与菜油的价差急剧缩小。比较关系趋于正常的水平区间。当然，此轮油脂上涨有着较强的国际背景支撑，美元走软是其一，世界性的通胀输出，预计国内通胀水平也达到了4.5%。再加上原油上涨，已经到达过98 美元的高位，眼看即将破100，生物燃油的题材再度发威，将油脂市场全面推向高位，CBOT 豆油飞涨，33 年新高屡破屡创，与10 月初相比涨幅达到13%。这种世界性的油脂传导效应对我国影响很大。

　　我国油脂进口量年年增长，近四年来，产量增加400 万吨，而需求增加了600 万吨，缺口部分将完成依赖进口。目前由于棕榈油完全依赖进口，豆油总消费量的1/3 需要进口，而其国内产量的88%来自进口大豆压榨，我国豆油对外依存度高达90%，而菜籽油虽然90%来自国产，但市场份额、产量却在逐年下降，因此国内整体油脂市场受国际市场的影响非常显著。在国际油脂市场发生大涨之时，国内市场怎能坐视不理？这种趋势不可避免。另外，06/07 年度全球油籽减产，造成油脂成本提高。由于油籽种植面积的停滞不前，油脂生产出现了三年来的首次短缺，且这仅仅是一个开始。世界油籽的种植面积在过去30年中扩张较大，但谷物种植面积却在不断下降。据《油世界》的预测，07、08 年世界油籽种植将会下降400-500 万，因为农民开始逐渐地返回谷物种植了。目前世界谷物的储量已经达到了历史最低水平，由于对谷物的过多消费，生产已无法满足需求。我国大豆、菜籽均减产严重，菜籽上市价格涨到4000 以上，新豆上市直接因东北大豆减产达到4000 元高位。高价造成油厂压榨成本的提高。

　　而后期，我国油脂市场将面临双节需求增加的契机，现在养殖业恢复情况缓慢造成对粕类需求一般，从压榨利润角度看，油厂更乐于优先保障来自油脂的利润，因此报价坚挺，节节走高。

　　国际原油上涨的另一个重要影响是国际海运费用大大增加，我国进口油脂油料的成本也骤增。近日，从美国、南美到中国的粮船海运费分别达到126 美元、127 美元/吨，创出今年以来的最高纪录； 而在同一时期， 人民币对美元的汇率升值幅度仅8.5% 。

　　人民币升值的幅度远不足以抵消海运费的增幅，使得国内农产品贸易商的进口成本居高不下，进口农产品的成本短期内恐难回落。这使得大豆、豆油进口均面临高成本到港价位，从而支持了国内现货价格处于高位。

　　国内油脂大幅走高，实实在在反映到老百姓生活中的就是食用油价格上涨，目前5L 装普通食用油60-70 元价格不等，花生油更达百元以上而近期可能将应厂家要求再提价20-30 元。国家政策为保障人民生活，正积极采取各项措施。加大进口，后期将会进口40 万吨豆油，免关税；约请油厂负责人，要求保障油脂生产，不能囤积居奇不可串谋抬价；国家粮食局称，要求各省级政府部门增加食用油供应，稳定市场价格，保障油脂的市场供应不少于10 天，增加网点销售数量；产业政策发力，中外合资油厂要求必须由中方控股。措施密集出台对市场形成压力。

　　目前油脂期货市场连日爆涨，节节升高，但高处也让大家疑惑，顶部到底在哪里。从盘面报价来看，菜油、棕油与现货价格水平相当，而豆油却呈现期现货倒挂的情况，也成为这几日其领头上涨的动力之一，而且成交依旧活跃，仓量配合较好，使人们对于豆油的信心仍然充足。

　　在乘国外油脂上涨之风影响下，火热的上涨背后还是需要思考几个问题，一是国家可以调配的油脂供应量，40 万吨的进口量并不能对需求格局造成更大的影响，另外就是目前市场对政策的反应似乎并不大，但这也为后期政策效应逐渐释放形成一个较大的空间，一旦油脂高位回调，那可能会是比较大的调整。但是，那可能意味着更多的机会，我们也要看到未来一年，油脂市场仍有希望处于整体的高位运行之中，中国作为世界油脂市场的重要组成将会在总体趋势上跟随。

　　油脂的拉升不断向上，等待顶部，可顶部在哪里？也许，原油回落，也许，农业部报告，都可能会使油脂出现回落，也许，还需要等到豆油期现倒挂纠正之后。高处不胜寒，处处藏玄机，每一步，也许有风险，也许是机会。

　　北京中期 杨莉娜