糖市热点：价格调整进行中

　　柳州会议过后糖价冲高回落，始自1月下旬的上涨走势暂告结束，国际糖市因基金获利了结也出现快速调整行情，前期期现市场背离的状况正在得到修正。判断市场长期趋势离不开对于供需状况的分析。尽管国际市场预期本年度食糖产量与需求基本平衡，但是考虑到上年度结转库存的因素则仍表现为供大于求，而且年初以来糖价快速上涨或许会刺激产糖国增加食糖产量，特别是巴西的中—南部主产区即将开榨，只要分别调整用于食糖、乙醇生产的甘蔗比例即可实现食糖增产的目的。与此同时，过高糖价已经对需求产生抑制作用，比如根据俄罗斯糖厂联盟本月7日公布的数据来看，

　　2008年1月1日-3月5日期间俄罗斯炼糖厂用进口原糖共生产了312,200吨白糖，远远低于去年同期666,700吨的产量。所以说，长期看食糖过剩的数量会逐渐减少，但近期供应仍十分充足。

　　国内市场也是如此，尽管广西遭受严重冻灾，特别是大面积宿根蔗和冬植蔗需要重新补种，预计2008/09年度甘蔗或将出现显著减产，但是今年国内食糖总产量超过1200万吨(灾前预测是1350万吨)还是有可能的。糖协日前公布的2月产销数据显示成品糖库存仍在继续上升，虽然2月销售食糖约170万吨，超过近5年同期平均水平50%，但后期能否保持这种销售势头难以肯定。如果按总产1200万吨假设，那么3~9月的销售数量需要高于前5年平均值25%才能达到产销平衡(不考虑进口糖)，可见顺价促销还是十分必要的。另外，前期糖价波动剧烈令买方望而却步，在一定程度上抑制了需求的正常增长，如果经过调整之后糖价趋于稳定，则很可能销售状况也会有所好转。政策收储同样能够起到调整食糖供需关系的作用，不过目前看主要目的还是为了防止糖价过分下跌，而没有着眼于主动增加需求减少供给，所以收储的效果还有待观察。11日收储仅四川德阳库成交1800吨，惜售情绪仍较为明显。看来糖企对于后期糖价表现相对乐观，不过一旦3、4月食糖产量超过预期则销售压力还会相当沉重。投机资金大量介入是前期糖价快速上涨的重要因素，国内外市场都是如此，而近来出现多头获利了结的迹象，糖价调整也就难以避免了。那么目前调整属于对年初暴涨行情的理性修正还是走势已经反转呢？笔者认为前一个判断的可能性较大，毕竟全球主要的食糖市场都已经出现了明确的上升趋势，且前期上涨行情并非糖市独自所为，能源、农产品等商品大多已经刷新历史高点，食糖作为补涨品种还具有上升空间。

　　国际糖价先于国内市场开始上涨，美11#糖在2007年12月自10美分/磅起形成上升趋势，本月一度突破15美分/磅，从历史长期走势来看，15~16美分就是高位区，上涨行情发生在目前食糖供应依然过剩的时期是相当惊人的。如果自2007年6月出现的8.73美分低点算起，累计升幅已经超过70%，此时出现调整无论是从供需形势还是从市场行情的技术面角度来看都是正常的。国内糖市在调整前也已经到达相对高位，郑糖主力809合约曾摸高至4800元以上，901合约更是一度突破5000元大关。虽然现货价格也出现上涨，但最高时在4000元关口受阻，现在又回到3600元附近，看来在供需形势向利多转化之前现货价格缺乏上涨动力，而得不到现货市场配合的期市如果独自上涨就是无源之水，炒作过后难以摆脱理性回归的命运。尽管目前已经可以确认阶段性头部形成，但这并不意味着糖价会重新回到年初的低点，只不过调整的时间可能会显著长于前期上涨行情的时间。期市上年内到期的合约需重点关注产销形势的变化，而明年远期合约的表现则还要考虑到新蔗补种的进度。

　　 北京中期 张向军