菜籽油市场后期炒作题材分析

　　春节后食用油的大幅涨停行情在3月初戛然而止，并突发性转为连续下跌，短短一个月内，期价走势犹如过山车，特别是菜籽油0809合约，其间经历4000点的暴涨，又经历4000点的暴跌。行情波动之剧烈，转换之急速，前所未见。对普通投资者而言，心理状态都经历着大喜和大悲之间的轮换。

　　截至中旬，期价在连续下跌后，终于出现相对的稳定，菜籽油0809合约转为依托60日均线的横向整理。但市场对后期走势的分析仍大，我们在此通过下文阐述看法，也借此抛砖引玉，与大家共同探讨。

　　一 细论行情的转折

　　行情的转折相当突然。3月4日，0809合约从接近涨停的高位反转，盘中单边下行，一度触及跌停。但当日外盘为继续上涨，现货价格高歌猛进，市场确无征兆，唯一可以解释的合理理由为：单边上行过激，技术上有明显的超买状态。就行情的转折而言，我们认为：明显是信息不对称，导致转折时间提前。

　　随着时间的推移，影响因素在后期逐渐明朗。首先是国内宏观调控力量加强；其次是国际商品市场受到金融风暴冲击。

　　国内宏观调控力量加强

　　食用油价格的上涨始于07年3月，并在07年11月后明显进入加速上涨。由于南方雨雪灾情的影响，给予市场对油菜籽大减产的预期，导致08年春节后，国内食用油价格再次剧烈上涨，截至3月4日，国内菜籽油年度同比涨幅为110%，食用油价格上涨已经成为推动CPI指数走高的核心因素，从而也为国家再次加强调控力度，并最终触发价格平抑措施埋下伏笔。

　　2月CPI冲击到8.7%的高位，人大会议上，政府08年度工作目标明确提出将年内CPI涨幅控制在4.8%以内。同时在经历长达2个月的备货以后，国家具备实际的调控能力：即适当的食用油库存。可以说，节后食用油的暴涨，确实是在不适当的时间，走出不适当的节奏。

　　3月15日，国家以低于市场价格近2000元/吨的方式，向市场投放20~25万吨豆油。

　　国际市场遭遇金融风暴冲击

　　祸不单行，国际期货市场在此时又遭遇美国“次级债”危机的连锁效应，使得菜籽油期价雪上加霜。

　　越来越多的迹象证明：美国经济走上衰退。即便美联储在3月18日宣布降息75个基点，也没有积极提振市场信心。反而，我们看到诸如：受累于“次级债”危机的机构如凯雷资本、贝尔斯登等对冲基金和银行，被迫在商品期货市场抛售大宗商品以满足追加保证金的要求和应对目前出现的融资困难，等此类消息不断见于报端。同时，我们也认为：确有部分商品的炒作已经脱离了基本面，出现投机泡沫。

　　市场在多头获利平仓的压力终于犹如多米诺骨牌一样开始倒下。而且恐慌氛围很快扩散。甚至连基础避险工具黄金也未能幸免。

　　二 后期的炒作题材分析

　　但是，市场终于可以暂时冷静下来的时候，首先需要的是再次探讨菜籽油后期的走势。我们认为：就国内的菜籽油期货而言，蕴含着三大炒作题材。

　　评估产量的不确定性

　　首先是对雨雪灾情影响的不确定性。笔者有幸参与了08年全国期货市场论坛和08年度全国油菜生产形势分析会，获得了一些信息，与大家分享。

　　从各地反馈的信息看，雨雪灾情对油菜生产影响低于市场预期，即：农业部在截至2月14日公布，全国油菜受灾面积达到4891万亩，占全国秋冬种油菜面积的48.4%，其中绝收面积615万亩，占播种面积的6.1%这个水平。由于07/08年度，全国油菜籽播种面积出现11.6%的增幅，尽管灾情对单产影响较大，但总量减产幅度应该控制在10%以内。其中，主产省 湖北为单产降幅15%，但播种面积增幅也接近15%，预计总产量略有降低或持平；主产省 安徽为播种面积增幅17.4%，但雨雪灾情对单产影响较重，保守估计为减产在10%以内。同时国家发改委的数据为：灾情造成油料作物减产170万吨，主要为油菜籽。若春播面积增加，则减产量可能缩减到20万吨。

　　但是，我们需要注意到：对于减产数据的乐观是建立在对春播面积的恢复上，有一定的不确定性。

　　转向关注天气因素

　　其次，油菜籽后期的生长状况值得关注。春分已过，油菜籽已经进入开花、授粉的关键阶段。若该阶段遭遇连续阴雨天气，那油菜籽产量必将大幅削减。从实际情况看，由于气温回升缓慢，今年油菜籽开花时间明显滞后。同时，近阶段，长江中下游地区始终为阴雨笼罩。四川盆地降雨也多于去年。对产量的负面影响增加。

　　目前要关心的问题是：随着灾情影响的清晰，市场必将转向对天气题材的炒作。

　　高开秤价预期仍在

　　在07年油菜籽收购价格的大幅上涨以后，08年种植成本提高，再加上CPI指数的上涨，农民对价格的预期也被提高。很多中小油厂，为保证08年的采购货源，提前对农民开出了最低收购价，在成都的周边地区，厂家承诺的最低收购价即不低于5元/公斤，这一价格水平较07年提高了15%左右。雨雪灾情后，农民对油菜籽的开秤价预期显然已经进一步提高。同时，各压榨厂的心理价位也会上涨。而其它油料作物价格的上涨，也支撑着油菜籽的开秤预期。如东北大豆，节后现货价格已经从4700元/吨，上涨到5300元/吨。

　　我们了解到的信息看：普遍认为开秤价将达到5.8~6元/公斤，同时不预计出现大幅回落。那么按95粕2000元/吨的保守估计，08年菜籽油的产出成本将达到11800~12000元/吨，含税销售价高于13000元/吨。

　　这已经给予菜籽油以稳定的成本支撑。