棉花研究：牛市格局无疑 保持多头思路

　　当食用油、白糖、豆类，不断上演着农产品牛市的精彩篇章时，棉花。这个重重要的经济作物，却仿佛被人遗忘，成交量和持仓都维持在一个比较清淡的格局中。

　　在其自身的利多格局非常清晰的大背景下，棉花如何走出目前沉闷的格局，并拉开牛市的又一重大幕，已经成为投资者关心的要点，在此，我们通过下文分析，并阐述观点。

　　一、全球供需形势趋紧

　　美国农业部在2月10日发布月度供需报告，报告预计：2007/08年度美国棉花产量增加至1886万大包，之前预估为1815万大包。报告公布前的预估水准为约1820-1840万包。报告还预计2007/08年度全球棉花产量下滑至1.1936亿包，此前预估为1.2026亿包。最终库存为5481万包，上次预估为5501万包。

　　美国农业部估计，近五年全球棉花产量的峰值出现在 2006/07年度，全球产量为2657.8万吨，期末库存的峰值也出现在上年度，达到1327.3万吨。而在2007/08年度，由于需大于产，国际棉花咨询委员会认为，07/08年度全球棉花产需缺口136万吨，而库存为1175万吨，较06/07年度下降10.37%；07/08年度国际市场棉花价格为67美分/磅，比06/07年度高8美分。

　　特别需要提到的仍是我们一再反复强调的：在大宗农产品价格连续上涨后，棉花种植效益已经明显低于小麦、玉米，07/08年度美国棉花种植面积被大幅压缩已经是大势所趋。这将严重削减全球棉花产量，并直接危及到来年的供需平衡格局。

　　不妨引用投资大师罗杰斯的一些数据和观点：美国种植棉花每英亩的成本(包括化肥、除草剂、种子和农机具)约合400美元，而种植玉米只有225美元，大豆只有170美元，小麦只有150。罗杰斯甚至表示：我们是被迫种植这些庄稼。

　　而在种植收益方面，小麦已经创下1200美分/蒲式耳的历史新高记录，大豆则在向1500美分/蒲式耳，乃至更高的位置狂奔，玉米虽然相对滞后，但同样冲击到560美分/蒲式耳的历史最高价位。只有棉花刚刚站在历史价格区间的中轴上，距离95美分/磅的价格高位相去甚远。成本的高企和效益的地下，将自然使农民转向种植小麦等其他高收益农作物。

　　国外已经有机构表示：在07/08年，玉米将美国棉花种植面积从1527万英亩削减至1110万英亩后，另一场争夺种植面积的战役正在酝酿，这次将是价格高企的小麦、玉米市场潜在威胁美国棉花面积。从目前得到的信息看，美国各预测机构普遍认为08年，美国棉花种植面积将从07年的1110万英亩下降到1000~900万英亩的水平。这意味这美国棉花产量再削减10~15%！而美国农业部的对07/08年度，棉花种植面积的预计是在900~950之间，已经开始印证这个观点。

　　国际棉花咨询协会则预测，从08/09这个新年度全球棉花产量下降2.3%，为2540，而消费增加2.7%，达到2700万吨，供需缺口160万吨。

　　从大局观和战略眼光来看：美国棉花种植面积继续缩减下，对供需格局的重大利多影响。

　　二、国内供需形势相对宽松

　　06/07年度，我国政府推行棉花良种补贴，提高了棉农的种植积极性，种植面积增加了7%，同时生产期间，天气良好，未受灾害冲击。国内棉花产量达到770万吨的历史新高。