棉花研究：牛市格局无疑 保持多头思路(2)

　　同时07/08年度国内棉花花产量仍保持较高水平，但种植成本仍会继续增长。国内外权威机构预测，2007/08年度我国棉花丰产的可能性较大。当然，这一点现在无法证实。

　　种植成本方面：受农资等价格上涨的影响，08年棉花种植成本仍会保持增加态势。有资料显示，2007年我国每亩棉花种植成本预计为930.8元，较上年度上涨7.07%，其中，种子费增加6.21%，化肥费用增加3.12%，农药费用增加2.79%，租赁作业费用增加 1.97%，人工成本费用增加10.57%，土地费用成本增加5.39%。

　　更重要的是，随着人民币升值加速以及国际贸易环境的变化，国内棉花需求增长速度开始趋缓。据海关统计数据显示，2007年全年我国服装及衣着附件出口1150.7亿美元，同比增长20.9%，比06年回落8个百分点，纺织纱线、织物及制品出口561亿美元，增长15%，比06年回落3.7个百分点。2008年仍将继续保持这种放缓的态势。

　　中国纺织品进口商会预测，受国际贸易环境、能源和原材料及劳动力成本上升等因素影响，预计2008年中国纺织品服装出口增速将减缓到15%左右，对棉花需求不会有大的突破。2007年我国化纤总产量可能突破2100多万吨，而且仍以15%以上的增幅递增，特别是粘胶短纤、涤纶短纤产能的增长突出，纺纱棉配比例趋于下降，如果按照2007年化纤产量推算，国内企业纺纱配棉比在55%以下，低于以往60%以上的比例。

　　三、目前的存在的问题

　　我们从利多和利空两个方面分析。

　　利多因素

　　美棉走出明确上涨形态

　　在农产品全线上涨和美国棉花减产已经成为定局的大背景，美国棉花已经走出明确的上涨趋势，第一目标指向03年的高点84美分，第二目标即为挑战历史高点95美分。技术强势不容置疑。(见图一)

　　从持仓看，资金高速流入棉花，美国棉花持仓已经接近30万手，资金的沉淀已经为行情向纵深发展做好准备。

　　从CFTC公布的持仓数据，截至2月29日，基金净多仓位为68448手，保持高位运行，同时多单比例保持在80%的合理水平。无拉高力量阶段性衰竭的迹象。(见图二)

　　利空因素

　　国内现货压力依旧沉重

　　与国际棉价加速上涨的不同，国内现货由于受到库存压力在短期难以有效消化，价格走势显得迟滞。中国棉花328B级棉花价格保持每天5-10元/吨的上涨幅度。(见图三)

　　现货上涨幅度明显落后期货，这使得两者的价差被急剧放大，截至3月3日，期现价差达到2026，进入2000~2400的高风险区间。(见图四)

　　在此，若棉花现货价格补涨幅度依旧偏弱，则投资者必须要做好多单滚动操作的准备。

　　四、结论和策略

　　我们认为，棉花进入牛市运行的格局是明确的。同时，在美国棉花播种面积减少趋势继续明朗的背景下，棉花价格将进入进一步趋强的节奏。目标即为挑战历史高点。我们认为高点也会被刷新。

　　策略是：保持多头思路，同时密切关注期现的价差。从两者的变化看，由于资金集中运作远期合约，将使期现价差保持在1200元上的高水准运行，但在更高的位置，则必须注意多单的换手节奏。

　　从国内期货棉花的运行看，总体看法是：将脱离原有的12200~15500区间，运行到15500~18000的新区间，甚至区间高点将被很快成功突击。

　　这是清晰的牛市，保持多头思路。

　　倍特期货 李攀峰