糖市热点：矫枉何必过正

　　近日糖价快速回落，已经接近春节后的上涨起点，前期雪灾损失似乎已经被市场淡忘，暴涨时被抑制的需求并没有随着价格急跌得到释放，反而剧烈震荡的行情令买方更加谨慎。看来，目前市场已经脱离基本面形势主要受多空阵营博弈所左右，只有当价格调整到位双方取得一致时市场才能恢复稳定。

　　回顾以前的历史走势可知，春节之后的上涨不过是2007年7月开始的上升趋势的延续，早在去年10月多头就试图突破底部整理区确认多头市场，只是由于库存食糖数量庞大以及对2007/08榨季产量巨增的预期和政策为抑制物价不断上涨所采取的从紧货币政策调控导致多头不得不有所收敛。今年初发生的数十年不遇的低温冻灾对于多头而言实在是天赐良机，国际糖市持续走强以及众多商品的牛市气氛也令郑糖深受感染，井喷行情是多头力量的极端宣泄。在上涨过程中有关灾情的损失程度存在不同版本，3月2日柳州会议传出食糖减产180万吨的消息刺激糖价完成最后一波冲刺，随后价格伴随着利好出尽的声音逐渐回落。

　　市场有涨有跌是合理的，上涨时利好消息满天飞而下跌时又全都是看空的传闻也是正常现象，不过作为理性的投资者就不应该盲目追涨杀跌，而应从更加宏观的角度客观评估市场形势。长期而言，1月冻灾无疑会造成食糖较预期减产以及会影响到下个榨季的甘蔗产量，不过近来糖厂都在满负荷生产以尽量挽回受灾甘蔗的糖份损失，阶段性食糖供大于求的形势没有改变，这也是现货糖价表现疲软的主要因素，至于本榨季最终的产量需要等到4月才能基本确认。与此同时，价格暴涨急跌剧烈震荡对需求起到抑制作用，贸易商多数观望不会大规模购买，季节性消费淡季也难以对糖价产生有效支撑。但是，目前需求薄弱正好为后期集中补库埋下伏笔。2006年初期糖价曾高涨刷新历史纪录，而后国家抛储干预造成糖价持续下跌，价格大幅波动也抑制了需求，当年1~7月的销量较前三年同期减少了约140万吨，即使到投放国储糖的因素，销量也低于以往水平近50万吨。正是由于贸易商长期观望导致销区库存日益薄弱，当中秋、国庆消费旺季即将来临时销区大量补库使得糖价走稳回升。今年也有可能重复这种情况，只不过由于存在奥运因素或许导致需求增长提前出现。另外，国家坚持收储稳定糖价的政策没有改变，如果糖价继续低迷则收储任务有望全部完成，考虑到受灾减产和政策收储的双重因素，对于本年度食糖的供需形势没有必要过于悲观。

　　当然，期货市场与现货存在差别，前期灾情题材刺激两者一同走高，不过，期糖平均价(指数)自3700元上涨到超过4700元，而南宁现货报价不过从3400元上调到3900元，两者的涨幅相差一倍。在这种情况下期现市场套利的机会吸引糖企跃跃欲试，但是受交易所交割库容的限制不一定能够顺利实施。日前郑商所宣布新增六家交割库，这对于多头人气起到抑制作用，期糖快速回落与此不无关系，当期现比价恢复正常以后套利压力自然消失。另外，作为郑糖新的热点901合约受本年度供需状况影响较小，短期内受到的套利压力也不大，甘蔗出苗率以及生长情况才是影响价格走势的重要题材。

　　所以，应该理性看待目前的糖价下跌，前期盲目追涨和现在恐慌杀跌都不是理性的表现，目前走势不过是对2月井喷行情的修正，既然如此，矫枉何必过正。

　　北京中期 张向军