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油市研究:商品暴跌是对上涨的有效调整(4)http://www.sina.com.cn 2008年03月26日 09:29 中大期货
近期市场特点: 上周期货主力合约对现货的贴水大幅扩大,酝酿补涨机会。周五沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水扩大至-442元。现货价格高位运行,显示期货价格可能超跌。从国内外燃料油比价看,国内现货、沪油主力合约价格与新加坡现货价格比价显示自乖离状态开始回归。但受到08年人民币大幅升值的预期,内外比值将继续保持走低的态势。 燃料油与原油的比价接近历史低位。从沪燃油与原油的比价线看,比价线值回落至41.03。自去年五月以来一直处于下行状态,最低至38.6。近期沪燃料油与原油相关性较强,沪油节奏明显受到原油影响。 对沪燃料油后市的看法: 综合来看,若原油在100美元左右止跌,而国内燃料油期现价差已增大至400元以上,且消费旺季将到来,估计沪燃料油下跌空间不大,后市看高位调整。沪燃料油应在震荡中等待机会。 图十三:沪燃料油仓单)
三、后市展望 1、NYMEX原油的统计预期 对NYMEX原油十七年的历史统计结果显示, 3月国际原油的上涨概率是64.7%,上涨的几率较大。第一季度往往出现全年的低点,3月价格调整之后可能再度抬头。 截至08年2月份,NYMEX原油年均价为93.89美元/桶,较去年上涨21.48美元。 图十四:NYMEX原油年均价走势
2、中期重要影响因素的前瞻分析 成品油提价及定价机制改革:目前通胀压力较大,政府不可能轻易调高成品油价格,成品油定价机制的改革也可能延后。 随着国际原油价格高位震荡,加重了国内成品油价格的倒挂程度,市场对成品油价格上调的预期日渐增强,出现存油、惜售现象。政府已要求中石油(8.830,-0.17,-1.89%)中石化加大生产保障供应。 人民币升值: 目前国内研究机构普遍预期08年人民币对美元升值8-10%左右,升值趋势较为明朗。主要依据在于中美利差逐步减少并转为倒挂,调整利率的空间已很小,只有加快升值;美元对主要货币将继续贬值,这将成为人民币汇率的上行重要动力;适应当前国内宏观经济调整的需要,防止经济由偏热转为过热,抑制通货膨胀上升趋势;最后加快宏观经济转型,缓解贸易摩擦压力。 广东LNG(液化天然气)的替代需求:在国家节能减排的政策指引下,本年度LNG对燃料油的替代效应逐渐增大。6月中旬,广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端,LNG一期工程正式投产,一期工程设计规模370万吨/年,广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂,新增电力远远不能满足市场需求,远景二期工程因气源不能落实,前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上,以广东省05年总装机容量3200万千瓦计,比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂,占总需求量的70%以上。 3、沪燃料油趋势预测要点 以下结论,仅供参考: l现货价格大涨的原因在于:国家将全额征收燃料油消费税,直接增加了71.05元/吨;其次,广东省政府将全省燃油发电厂的临时结算电价提高至1元/千瓦时,燃油电厂可接受的混调高硫燃料油价格水平提高至4350-4550元/吨之间。第三,电力供应紧张将持续数月。以上因素对现货价格形成利多。 l上周期货主力合约对现货的贴水大幅扩大,酝酿补涨机会。周五沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水扩大至-442元。现货价格高位运行,显示期货价格可能超跌。 l综合来看,若原油在100美元左右止跌,而国内燃料油期现价差已增大至400元以上,且消费旺季将到来,估计沪燃料油下跌空间不大,后市看高位调整。沪燃料油应在震荡中等待机会。 中大期货 李晓
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