油市研究：商品暴跌是对上涨的有效调整(2)

　　当期持仓分析：

　　数据显示，上周非商业减多增空，导致净多头寸大幅下降，总持仓下降，显示在原油历史高位多头获利了结。而之前我们已提醒，在非商业持有净多头寸和总持仓接近极限值时，要注意多头平仓导致的下调。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：原油期货总持仓和价格对比 

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　l上周是国际原油期货高位风险集聚导致回调的走势。主要动力来自非商业净多头寸和总持仓水平接近历史高位、美国经济前景不佳、美元反弹、美国油品库存上升等利空因素。

　　l今年原油库存比往年更早进入季节性上涨阶段，且原油库存高于近年平均水平，而且美国汽油库存已达到14年最高水准，显示当前需求不足，并有助于缓解市场对夏季需求旺季的供应忧虑。

　　l结合基本面和技术分析，国际原油3月份将高位运行，111.80美元/桶成为短期高点。在快速下跌之后，90-100美元之间将成为技术面的重要支撑区域。没有理由过分悲观。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油： 库存异常增加，价格受压

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　上周新加坡燃料油价格呈现调整态势。新加坡基准180CST混调燃料油现货周末报价为491.25美元/吨。07年11月创出历史性高点在528美元/吨，刷新了06年7月17日创出的高点365.45美圆/吨。去年新加坡燃料油市场在原油和船供油需求带动下始终处于强势。今年伊始，渣油库存接近1500万桶的高库存，对价格构成明显压力。上周库存维持高位。截至3月19日新加坡渣油库存为1795.1万桶，较前周减11.1万桶。库存大增主要是三月份到货量太大，达到400万吨，另外新加坡贸发局将两座库容达1800万桶的新陆上油库纳入统计之中，也增加了库存数据。

　　相应地，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差再度扩大至-19美元。显示燃料油处于弱势。

　　自去年5月以后，新加坡燃料油与原油相比，走势逐渐趋弱。但10月新加坡燃料油走势几近疯狂，强于原油。新加坡燃料油市场的长时间坚挺是上海燃料油期货补涨的基础。

　　图八：新加坡燃料油库存