油市研究：商品暴跌是对上涨的有效调整(3)

　　2、黄埔燃料油：基本面推动现货价格大涨

　　图九：黄埔进口180CST价格走势

　　2月开始黄埔燃料油现货暴涨，打破自去年12月份以来黄埔现货价格上涨停滞高位盘整的格局。黄埔进口180CST混调燃料油周末即期库提报价为4620元/吨，较前周涨10元，超过去年高点3780元。

　　去年以来国内黄埔市场大部分时间都处于倒挂状态。近期倒差基本恢复正常。以燃料油消费税全额征收及新加坡进口关税3%计，若以新加坡市场180CST燃料油MOPS价格502美圆/吨计算，进口完税价至少在4610元/吨，与国内现货价格相比，倒差已从前期的1000元缩小至10元左右。

　　图十：黄埔进口盈亏走势

　　现货价格大涨的原因在于：国家将全额征收燃料油消费税，直接增加了71.05元/吨，这使得进口成本大增，同时将打击地方炼厂需求；其次，广东省政府将全省燃油发电厂的临时结算电价提高至1元/千瓦时，调高比例高达30%。极大鼓舞了燃油电厂重新发电的热情。据测算，以目前1元/千瓦时的临时结算电价计算，按照涉及的23家燃油电厂的不同油耗水平，如仅考虑燃油成本，其可接受的混调高硫燃料油价格水平在4350-4550元/吨之间。这也是近期黄埔现货市场价格飙涨的动力源。估计三月份电价维持高价的可能性较大；最后，电力供应紧张将持续数月。自1月底受冰灾严重破坏贵州至广东的输电电网，“西电东送”电量锐减15%，导致目前广东处于1000万千瓦左右的供电缺口，并且预计持续不断加剧到5月份，不少主要城市的工业生产受到影响。以上因素对现货价格形成利多。

　　去年国内燃料油市场供应充裕而需求不足。中国海关总署统计数据显示，今年1-12月燃料油进口达到2411.6万吨，同比下降约13.66%，燃料油国内产量为2310万吨，同比增8.7%，2007年中国燃料油表观消费量为4344万吨，比去年下降9.5%。另一方面，外盘价格高企，也抑制了国内电厂和地炼的需求。

　　图十一：中国燃料油年度供需平衡表

　　3、沪燃料油

　　图十二：期货与现货价格走势对比

　　上周沪燃料油期货先冲高，后暴跌。沪燃料油主力合约较前周下跌190点或4.35%。黄埔现货价格价格因全额征收消费税导致进口成本大增以及电价大幅提高等利好支撑高位运行，但国际原油价格拖累沪燃料油下行。截止3月21日燃料油可交割货物量达75643吨，仓单22400吨。