投资报告：锌价低位宽幅振荡

　　内 容 摘 要

　　美国次级按揭贷款危机的扩散、爆发和后续发展是08年全球经济的焦点之一，虽然各国政府央行不断推出措施挽救危机，但不断揭发的金融机构坏账，紧张的银根和高企的同业拆息，和敏感的市场都显示次债危机只显露冰山一角。1月15号，美国最大银行花旗银行公布07年第四季度财报，净亏损达到惊人的98.3亿美元，为花旗200年来最大季度亏损，超过此前市场最悲观的预期。随后引发全球股市的暴跌，沪锌也受其影响连续两天大跌，几乎以跌停价收盘。

　　上周，伦锌的库存104475 吨，五月份以来的最高点。在基本面没有明显改变的情况下，短期而言伦锌维持在2300-2500 美元间震荡。

　　对于沪锌来说，国内沪锌库存已经达到了6万吨以上。在国内消费需求依然不旺的情况下，上行空间不大。沪锌价格将会维持在低位宽幅振荡。在一定程度上，沪铜的上涨肯定会带动沪锌的上涨。从技术上来看，如能突破20日均线，则锌价有望继续上行。

　　上周伦锌开盘2389美元/吨，最低2267.5 美元/吨，最高2415美元/吨，收盘2350美元/吨。1月15 号，美国最大银行花旗银行公布07 年第四季度财报，净亏损达到惊人的98.3亿美元，为花旗200 年来最大季度亏损，超过此前市场最悲观的预期。随后引发全球股市的暴跌，伦锌也被牵连。

　　国内锌市上周开盘20050 元/吨，最低19780 元/吨，最高21470元/吨，收盘20400 元/吨。15 号和16 号沪锌也受美国花旗银行第四季度亏损报告影响连续两天大跌，几乎以跌停价收盘。1 月18 号，随着沪铜的反弹，沪锌也一改前两天的低迷，以19305 收盘，重新站上19000 。

　　图1 LME锌走势

　　图2 沪锌0803合约走势

　　上篇：宏观视点篇

　　一、次级债危机再次席卷美国经济

　　图3 OECD 领先指标

　　OECD 综合领先指标的六个月变化速度在9 月份第一次在2005 年中期以来转向负数，受到各构成指标普遍下滑的带动。在过去四个月里，OECD 综合领先指标的六个月变化速度急剧下降，从6 月份的2.5%下降至9 月份的-1.0%。集合的指标的下降受到了OECD 各构成国家指标普遍下滑的带动。欧盟领先指标的六个月变化速度从1.7%下降至-0.9%，同期美国从4.2%下降至0.4%。OECD领先指标是工业生产以及钢和基本金属需求非常准确远期指标。

　　受次贷危机影响，抵押贷款业务发生巨亏，坏帐数量不断增加，美最大金融集团花旗被迫为次按资产大幅减值181 亿美元，市场认为仍不够。1 月16 号，该公司公布07 年第四季度财报，07 年第四季度净亏损达到惊人的98.3 亿美元，为花旗200年来最大季度亏损，超过此前市场最悲观的预期。全球最大券商美林集团称，受115亿美元次贷相关资产冲减的拖累，公司在去年第四季度出现了创纪录的98.3 亿美元净亏损，合每股亏损12.01 美元，也是美林成立94 年来最大季度亏损。金融业若持续亏损，信贷缩减将加剧，将导致美经济陷入衰退。刚公布的美经济数据显示，12月新屋营建减少是16 年来的最低点，年降24.8%是80年来的最大降幅；营建许可也大幅下降。美国大西洋沿岸中部地区制造业活动1 月急剧萎缩，降至约6 年来的最低水平，比最悲观的预期还要恶劣，反映辖区制造业活动出现大幅收缩，从另一方面反映全美制造业指标的情况，增强了经济衰退忧虑。虽当周首度申报失业救济人数减少2.1 万人为9月22 日来最低，但持续领取失业救济人数却达到了两年多以来最高值。

　　图4 美国新屋销售

　　07 年对于美国房地产市场来说，是最受打击的一年。8 月份美国次级债的累积爆发，使得美国房地产市场持续萎靡。自从4 月份以后，新屋销售数量开始逐步下降。美国商务部公布,美国11 月新屋销售较10 月急跌9.0%,年率为64.7 万户，年率下降34.4%，为91年以来的最大跌幅。美国11 月新屋开工率下跌，营建许可也降至14 年来最低，显示住宅市场仍然不景气。房市余屋数接近纪录高点，房价可望持续下跌，显示房市跌势将延续到2008 年。