库存困扰糖价高位受阻 国家收储政策举足轻重

　　日前中国糖协公布的4月产销数据显示，当月国内食糖产量为107.41万吨，销量为81.37万吨，由于产量偏高而销量相对较低，至今工业库存(产量-销量)已经高达477.38万吨，是近5年来的最高水平，比同期库存居第二位的02/03年度高出几乎100万吨，到4月末的销糖率只有59.19%，是02/03年度以来同期的最低值。尽管今年产销两旺，都创出近年来的最高水平，但到目前为止，产量的增幅要大于销量的增幅，后期的销售压力不容乐观。

　　根据前4年来的历史数据推算，到4月底的产糖量平均为全榨季总产量的96.94%，那么本年度国内食糖总产量可能达到1207万吨，而同期销售量一般只有总销量(国产糖)的62.52%，如此计算本年度的销糖量可能只有1107万吨，产销差距高达100万吨，要是再考虑到进口糖，那么供需的差距可能还要更大。

　　根据糖协统计，广西尚有4家糖厂未收榨，云南还有若干糖厂仍在产糖，看来最终产量在1180~1200万吨之间的可能性较大。如果销糖率能够按惯例在10月新糖上市前达到97.36%(前4年数据平均)的话，那么本年度5~9月的销量应能达到466万吨(产量按1190万吨估算)，而前4年同期平均销量只有352万吨，05/06年度同期销量加上5~9月国储拍卖的储备糖总和约为424万吨，而今年新糖上市前要比去年多销40万吨糖才能保证结转库存不高于往常水平。

　　看来，无论采用那种口径计算，下半年度的销售压力都相当可观。由于本年度前半部分的销量已经高于前4年平均值18%，与去年同期相比(加上国储投放的食糖)高出百万吨以上，所以销区库存不会很薄弱，大幅补库的需求不太现实。即使后期销量继续按高于往年的速度计算(比如增幅20%)，那么到9月底之前有望再销售422万吨，这样总销量也只有1115万吨，乐观估计期末库存也不会低于60万吨(4月末食糖总产量已约1170万吨)，约为往年平均值的2.3倍，理论上至少要为30万吨糖另寻出路。这样看来，国家收储似乎在所难免了。

　　从历次糖业产销形势分析会上得知，官方多次强调糖价应稳定在3600~3800元的区间，同时也含蓄地表达出将在3500元附近启动国家收储已防止糖价超跌。再考虑到07/08年度国内食糖产量很可能要高于上年，供应过剩的压力更大，所以，从管理层角度来看并不急于实施收储，利用产量的压力把糖价稳定在3800元以下是有关机构乐于看到的。故此，关于上调国家收储价的传闻没有可信的依据，针对这个题材进行炒做无异于水中捞月。

　　从投机的角度分析，如果糖价仅仅稳定在3600~3800元的狭窄空间则投资价值不大，必须拓展波动范围才能更具吸引力。比如跌破3500元引发国家收储减轻后期销售压力，同时缩小与国际糖价的差距抑制外糖大量涌入，偏低的价格又能刺激现货商的购糖热情，如果再能得到国际糖价反弹的配合，那么未来突破4000元压力创新高将不是梦想。反之，若目前在得不到销量配合的情况下强行上涨，即使外盘出现反弹行情，国内糖价在前期高位仍会受到巨大库存的困扰。所以，国家收储政策对于后市糖价的趋势有着举足轻重的影响。

　　北京中期 张向军